天源迪科近年来成长稳健，但一直以来的低估值问题始终困扰着投资者。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们通过对BOSS  领域的深入调研，从行业、公司、财务三个层面剖析天源迪科的成长空间，试图解开公司的估值之惑，重新发掘其投资价值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ◆市场之惑一：BOSS  是什么？——构建智能管道，助力全业务运营BOSS  支撑系统是电信运营商针对不同的业务搭建的支撑平台，随着全业务运营的推进和智能管道的转型，BOSS  支撑系统的重要性在运营商日常运营、营销、财务等各方面越发得到体现。
        2012  年，三大运营商用于支撑网的投资约155  亿，同比2011  年增长7.2%，约占全部资本开支的5%。未来随着4G  的开展、移动互联网业务的蓬勃发展，国内BOSS  投资有望进入新一轮增长期。我们测算，2013  年国内支撑网投资总额将达到170  亿元，同比增速提至9.4%。
        ◆市场之惑二：BOSS  市场如何？——增量市场频现，BOSS  需求凸显在传统应用之外，BOSS  增量市场频现。首先是在OTT  的冲击下，运营商需转型流量经营，BOSS  系统在发掘用户需求，指导精确营销方面不可替代；其次，虚拟运营商牌照发放在即，无论哪家获得牌照，在开展业务之前需建设计费、客服系统，初期投资虽不大，但可持续；再者，运营商营改增正在积极推进，该项目将合计带来约5  亿的投资额，BOSS  需求再度凸显。
        ◆市场之惑三：迪科增长何来？——老业务提份额，新业务抢市场在传统市场，天源迪科有望通过突破新的省份获得市场份额的提升。我们通过行业走访，同行们对天源迪科的评价为“努力、实干、进取”，近年来的发展表明其在联通、电信提高份额是切实可能的。我们预计未来几年公司在电信传统BOSS  业务的增速将保持在25%左右。而在新兴市场，公司以大数据技术为基础，不断突破金融、公安、广电、移动互联网领域，且已获得一定成就，随着市场培育逐步到位，上述领域有望放量增长。
        ◆市场之惑四：质疑研发费用资本化？——研发投入即将回归常态上市之初，为在产品上有所突破，公司加强了研发投入，并在财务上进行了费用资本化，摊销过高成为市场之忧。而经我们测算，未来两年公司的研发支出将保持在1-1.5  亿之间，且随着研发投入高峰期的过去，公司原有研发费用资本化的影响将会淡化，有助于其估值有望回归常态。
        ◆股权激励锁定业绩增长，给予“买入”评级，目标价11.76  元公司股权激励锁定2011-2013  年均复合25%的增长，随着各项业务布局完成，有望进入业绩释放其。我们预测2013-2014  年公司EPS  分别为0.42元、0.56  元，给予“买入”评级，目标价11.76  元。