????????事件：13??年上半年市場平均原奶均價上升約5%，但蒙牛由於高端奶源占比高，其採購價上漲可能快於市場平均原奶價格上升速度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
????????有別於大眾的認識：13??年下半年原奶價格趨緩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）蒙牛的原奶採購均價上升幅度高於市場平均，我們預計為高單位數。但是因為供給提升且淡季需求疲軟，最近供求格局變正向有利方向變化，因此我們預計13??年下半年的原奶價格漲勢將趨緩。
????????專注于高端產品是驅動內生增長和維持高毛利的關鍵。由於蒙牛將產品線由2012??年的57??個收縮至15??個，並注重于高毛利和高增長的明顯產品（例如特侖蘇，未來星，果味奶等）。我們預計明星產品2013??的銷售增速將超過20%，高於公司整體平均。因此我們估算13??年明星品牌將貢獻30%的銷售收入，高於去年的27%。此外，我們還認為市場對於13??年上半年的毛利率過於擔心，13??年1??季度高端產品占比提升和部分產品漲價已經足以抵消原奶漲價的影響。
????????長期維持看好但等待更好的買入時點。我們認為蒙牛正憑藉其無可比擬的資源，平臺和執行力向偉大的消費品公司邁進。蒙牛正處於為長期增長打基礎的階段，因為年初至今其已經沿著產業鏈延伸並完成三筆收購交易，交易對手為國內外的乳業巨頭，但是，這些都需要大量的時間和精力來進行整合並創造協同效應。我們認為中報業績將符合預期但正面驚喜不會很大，尤其是目前市場預期已經較高，但任何大幅的回檔都是長期投資者的買入機會。
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