营销改革成绩显著,主业将创历史新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】丽珠两年来的营销改革成绩显著:07年公司主业大幅增长308%,药品经营性业绩为0.76元;增长一方面因主营收入增长了13.29%;另一方面因费用的合理控制,三项费用率下降了8.59个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)如果说07年公司的业绩增长主要靠“节流”,08年公司的增长则主要靠“开源”。08年1-6月,公司业绩快报显示:营业收入同比增长36.06%,药品经营性业绩为0.46元,同比增长了34.19%。我们预期公司08年主营业绩将达1.02元,在07年较高的基数上,再创历史新高。
证券投资浮亏多,影响公司估值。07年末公司主要持有晨鸣纸业约2,000万股,截止到6月30日,仍有约1,800万股,造成中报投资收益和公允价值变动收益合计为-9740万元,主营业绩受侵蚀后仅余0.2元。公司前期股价下跌,即市场对证券投资浮亏提前有了较充分的反映。
处方药、OTC、第三终端,齐头并进。丽珠以前是以处方药销售见长的公司,而今明两年工作重点是:保证原有处方药稳健增长的同时,重点抓OTC 和第三终端销售。丽珠今后定位为:处方药、OTC 和第三终端销售三位一体的综合性制药企业,公司计划在三到五年内,第三终端、OTC 达到 4-5 亿元销售,处方药达到10-15 亿元销售。
核心业务领域优势突出,后续新产品储备丰富。公司业务涵盖药物制剂、原料药、诊断试剂,制剂是公司未来发展的重点,而原料药是公司建立完整产业链所必须,诊断试剂近年发展迅猛,跃升为公司另一支柱产业。08年1-6月,公司的中药制剂、促性激素、消化道用药、诊断试剂、原料药销售增长分别达到48%、57%、38%、38%、45%,增长喜人。公司今年新上市国家一类新药艾普拉唑、年底将上市新产品长效亮丙瑞林,都是公司未来新的盈利增长点。
风险提示:公司目前扔持有大量二级市场股票,证券投资的公允价值有继续向下波动的风险。
估值讨论:我们认为目前公司股价已对二级市场投资浮亏有了较充分地反映,就公司主业而言,08、09年动态PE分别为20倍和15倍,估值明显偏低