投资建议:
我们预测公司2013 年-2014 年EPS 为 1.02 元和1.17 元,对应当前股价PE 为17 倍和15 倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司面向全媒体全产业链经营的空间巨大,在行业比较中具有估值优势,未来成长确定性较强,首次给予推荐的投资评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
要点:
公司面向全媒体全产业链经营空间巨大。
公司收购百分在线51%股权,向移动互联网领域延伸。百分在线以手机报和手机杂志为核心产品,通过与全国顶级地方媒体集团的战略合作构建手机报刊联播网,为全国超过1000 万读者提供可细分城市、细分行业的手机报刊服务。百分在线与国内最大的20 多家地方媒体集团军有战略合作,整合传统媒体资源将其无线化。目前百分在线在各省运营的收费手机报用户为50 万左右,并同时向后向收费的免费手机报延伸。
向影视剧行业的延伸。公司以全资子公司东方全景为平台投资拍摄影视剧,其中2012 年投资的《楚汉争雄》处于后期制作阶段,下半年有望在央视平台播出。预计公司未来可能通过收购等方式进一步扩大影视剧业务规模。
泰国中央中文电视台经营是国际化尝试。泰国中央中文电视台是泰国唯一一家拥有长短波段卫星频道、中泰文双语频道的电视台,通过卫星和有线电视覆盖泰国及周边国家地区。其两个卫星频道中KU 波段在东南亚入户数约500 万户,C 波段入户数约1500 万户。公司收购其股权参与其经营,是国际化和进入电视运营的有益尝试。
将二十一世纪出版社打造成为国内领先儿童文化产业集团。
二十一世纪出版社是国内少年儿童图书出版领域的优势品牌,也是公司出版业务的最优质资源,拥有郑渊洁、晓玲叮当等一批畅销作家。公司计划将二十一世纪出版社打造成国内领先的儿童文化产业集团,形成涵盖图书、电子书、游戏、玩具、教育的儿童文化全产业链。
儿童图书衍生品空间广阔。二十一世纪出版社以1000 万元增资上海千陌,获35%的股权,上海千陌以晓玲叮当的作品《魔法小仙子》为原型进行改编网络游戏《魔法仙踪》上线成为首款儿童励志网络游戏。“不一样的卡梅拉”系列童书自2006 年从法国引进,已陆续出版了11 册,连续五年居当当网童书销售排行榜冠军,公司购得动画片“卡梅拉之小鸡来了”DVD 版权及其所有衍生产品的版权授权,将打造包含纸品、玩具、网游、服装、
主题乐园等多个项目,在全版权多介质运营中提升“卡梅拉”的品牌价值。国际视野空间更广阔。二十一世纪出版社有限责任公司与麦克米伦出版集团设立合资公司北京麦克米伦世纪咨询服务有限公司,独家引进麦克米伦出版集团的各类精品少儿图书,保持在少儿图书的稳固地位。 土地补偿和收储将对现金流和净利润增长产生有利影响。公司江西新华印刷厂地块账面资产2.35亿元,2013年2月22日以9.17亿元拍卖,不仅能回收现金,增值部分将通过摊销反映到未来几年净利润中。公司广场购书中心补偿款也还有部分未摊销完。 公司的物流、晨报、教辅等业务毛利率仍有提升空间,短期盈利能力增长的确定性较强,长期看从出版传媒到大文化产业的成长路径较为清晰。 行业内仍处于低估值。公司2013年PE为17倍,2014年PE为15倍,对应未来三年复合净利润增长率20%以上的水平而言,在行业内仍属于低估水平。 风险提示:教材教辅政策波动,物流/文化Mall 项目运营不达预期。