事件
        6  月，中采协会PMI  为50.1%，回落0.7  个百分点；汇丰  PMI  为48.2%，回落1.0  个百分点（见图1）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评
        总体看，季节性、周期因素双重拖累。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据以往经验，2005-2012年中采指数七年下降、一年回升，平均下降0.9  个百分点；2006-2012  年汇丰指数四年下降、三年回升，平均下降0.2  个百分点。6  月中采下降0.7  个百分点，幅度小于历史平均，但指数远低于05-12  年均值52.3%，已接近荣枯线；汇丰指数下降1.0个百分点，幅度大于历史平均，指数低于历史均值51.7%，并且连续两个月低于荣枯线（见图1、2）。这表明，6  月份制造业PMI指数下降，既有季节性因素，也有周期性因素。结合当前投资、工业增加值等指标来看，近期回落中周期性因素作用越来越大；内部结构看，需求、产出放缓是指数下降主因。从内部分项来看，中采PMI  回落，新订单贡献-0.42  个百分点，生产贡献-0.32个百分点，两者合计-0.74  个百分点，超出PMI  回落幅度，从业、原材料库存均贡献-0.02  个百分点，供应商配送贡献0.08  个百分点；汇丰PMI  回落，新订单贡献-0.33  个百分点，生产贡献-0.53个百分点，合计贡献-0.86  个百分点。可以看出，6  月份PMI  回落，是新订单与生产一起拖累所致（见图3、4）；
        内外需下滑拖累需求，去库存拖累生产。中采新订单下降1.4个百分点，出口、进口分别下降-1.7、-2.4  个百分点，需求出现全面下滑。中采产出指数52.0%，保持扩张但速度显著放缓，这可能受是去库存拖累：6  月产成品库存指数48.2%，下降0.4个百分点；原材料库存指数47.4%，下降0.2  个百分点，连续5个月低于50%；去库存在6  月份加快（见图5、6）；综上，近期PMI  下滑周期性因素作用加大，显示去产能对投资需求、去库存对产出扩张的双重抑制。7  月份，周期性与季节性、去产能与库存会继续施压，预计中采PMI  下降至50%以下。