导语:自我们首次推荐以来公司已上涨超过100%,自最近一次推荐以来5 日内上涨30%,我们重申持续看好公司投资价值:
公司订单超预期可能大:有望成为未来A 股焚烧项目质量最好和数量最多的公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】①中科通用订单丰富:例如目前周口项目(1000t)已签订(http://www.csgee.com/),未来政府资金紧张情况下,流化床更有比较优势,公司资金瓶颈解决今年开工项目和拿项目能力增强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)②盛运自身拿单能力显现:随着影响力和技术水平的提升,运营经验丰富(是A 股唯一有成功正在运营焚烧项目的公司),公司拿单能力有望超预期,西藏拉萨项目落地预示公司全国托张步伐打开。③民营企业体制优势有利公司创新模式整合市场资源:目前固废市场核心竞争力在于渠道销售能力和技术能力,公司体制有利于创新新的模式整合不同的市场资源。
从订单到业绩:两公司整合解决资金瓶颈,从EPC 向BOT 转型带来从订单向业绩转化的弹性。①单个项目BOT 利润是EPC 利润的两倍,转型带来业绩弹性:公司收购中科通用后,未来将逐步从设备制造-EPC 总包向BOT 拓展,全产业链打通。②不考虑EPC 项目和新签项目,保守估计,在手项目做BOT 能给公司未来1-2 年至少带来0.5元EPS.目前中科+公司订单规模约1.5W 吨不到,保守估计其中1/3拿来做运营,0.5w 吨,保守估计吨投资30 万,建造期净利润率10%,就有1.5 亿利润对应0.5 元EPS,将会在未来1 年-2 年内体现,带来超预期可能。同时不要忽视:这是在不考虑新项目不考虑EPC 项目情况下的估计。③预计公司13-14 年EPS 为0.78 元和1.20 元(存在超预期可能)。
公司传统业务增长稳定,未来存在丰汇租赁、补贴存在超预期可能(按照国家规定,规划内焚烧项目可申请财政补贴)。
投资建议:由于公司新项目逐步签订,未来盈利模式进一步明确,我们略上调公司14 年业绩预测,预计13-14 年EPS 为0.78/1.2 元(14 那年仍存在超预期可能),为攻守兼备的投资品种:给予14 年35 倍PE,目标价40 元,维持强烈推荐。
风险因素:项目进展低于预期、并购批文进展低于预期。