■行业仍处导入期，未来变化趋势要求参与者经营方式转型  虽然国内户外和体育市场规模比值同美国接近，但从消费特性、渠道和品类非专业化、低线市场发展迅速以及民众参与度看户外运动仍处导入期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来渠道、定位、品类等都会出现多样性和细分化的特点，市场参与者的增长方式必然要随之转型。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■龙头地位初步确立  积极专业形象营销结合高性价比，伴随快速加盟渠道扩张，公司在国内户外市场初步确立龙头地位，3  年市占率前3  并小幅提升。市场长尾效应明显，前10  龙头优势日渐显著，中等规模品牌尚未见任何对前10  品牌的威胁。
        ■线下渠道2-3  年扩张空间，线上渠道迅速崛起  2  线市场按覆盖率和渗透率看尚有空间，估算至少500-900  家，保证了2013-2014  年开店空间。渠道质量未见明显恶化，扩张效率稳步提升。线上渠道迅速发展，预计2015  年占比25%-30%以上。3  品牌全部触电体现对线上重视不亚于线下，未来线下渠道定位可能发生改变。
        转型多品牌及户外运动服务商，前景广阔但考验并存  美国户外高度细分，龙头兼具深度和广度，并购是有效路径。VF  户外多品牌密集覆盖充分享受行业机会。公司有望靠资本优势打造多品牌体系巩固行业地位，管理层分工合理，专业性佳提升成功概率。线上户外高细分低门槛，“大户外平台整合者”目标挑战较大。
        ■待行业复苏估值修复  预计2013-2015  净利润CAGR30.7%。
        2013-2015  年EPS  分别为0.57  元、0.69  元、0.89  元。2014  年零售复苏有望抬升板块估值中枢，给予12  个月目标价13.80  元。