中國政策觀察
        錢荒只是改革開始，A  股進入築底階段
        中國錢荒在央行表態放水下稍微緩解，隔拆利率從報13.444％連續回落至5.561%，但一個月期的SHIBOR  仍維持在8.384%的歷史高位，上證A  股在六月份的17  個交易日中，已經有14  天是下跌，最低跌去19.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】錢荒只是一個開端，改革進入水深火熱的深水區，更深層次的結構調整正要開始。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        完美風暴造就錢荒，央行借勢傳遞重要訊息
        央行對錢荒袖手旁觀，  6/25  上證A  股盤中大跌百點拉回，震幅高達5.8%。央行6/25  事後解釋原因，其中最主要可能還是貸款增長過快，估計6  月前十天新增貸款已經破萬億，其中有七成為票據，央行擔心貨幣空轉，因此借勢傳遞貨幣政策中性偏緊的訊號。資金的收緊將分三波對市場產生衝擊，從銀行間擴散到信託及銀行理財產品，一直到實體經濟，最終可能要進一步逼迫房地產價格回調。
        從八項新規到反四風運動，打貪升級為全民運動
        6/19-6/25  習近平召開中央政治局會議，指示要自上而下分批開展群眾路線教育實踐活動，意在集中解決形式主義、官僚主義、享樂主義和奢靡之風這「四風」問題。中國反貪腐的規定越來越細緻，牽涉的層級越來越高。中紀委即將召開第三次全會，王岐山出身金融體系，一般預期他在解決金融腐敗貪汙上會更有建樹。反貪作為重要民心工程，配合經濟上與政治上的結構改革，中國高層已經決心犧牲短期經濟成長，換取中國更長遠的發展。
        堅持改革才可能有巨大改革紅利
        李克強在6/19  日的國務院常務會議上強調「優化金融資源配置，用好增量、盤活存量」，此言論顯示央行行為是李克強在背後支援，顯示金融拆彈工程已經開始。新上任的政府班子已經改變在換屆時的維穩思維，開始大刀闊斧的改革，大破大立才能突顯政績，堅持改革對中國其實是短空長多。
        上證  A  股本益比到達歷史新低
        今年在政府堅持調整結構的基調下，央行轉為偏緊的政策態度，將使中國經濟面臨再度探底，預期城鎮化帶來的財政刺激，可能要到三中全會才能定案，明年才會正式啟動。我們因此調降了上證綜指A  股的預估區間，從1,980-2,800  調降到1,800-2,750，目前A  股的本益比僅10.5  倍，屬於歷史新低水準，大盤在此進入築底階段。
        選股策略上可以藍籌股與成長股並重，藍籌股仍選銀行。在這波調整中，銀行股受壓最重但是在中國拆解地方政府債務危機後，勢必推動資本國際化，也最具投資潛力。成長股則尋找政策扶植的相關個股，尤其與民心工程相關為優先，空氣污染防治、水資源管理等環保節能及網路通訊相關類股為首選。