端午时间错位带来景气回升
        航空需求分析：需求增速出现小幅提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对6月22日到28日的航空数据进行跟踪。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业整体旅客周转量（RPK）同比增长15.2%，相比上周增加1.2个百分点；国内航线、国际航线分别同比增长14.9%和16.1%，上周同比增速为13.3%和15.9%。本周国内外航线需求均有不同程度的增长，但这种增长预计也受到端午节时间错位的影响。我们判断行业有效需求仍维持弱复苏态势。
        航空供需分析：运力投放加快于需求增长。随着旺季到来航空公司也开始重新加快运力投放，整体、国内、国际的ASK分别同比增长了15.3%、15.8%和14.3%，国内航线略快于需求增速。行业整体、国内和国际航线的客座率分别同比增长-0.1、-0.6和1.4个百分点，至82.5%、82%和85.2%，国际线好于国内线。
        航空效益分析：内外线客公里收益下滑幅度均收窄。行业整体、国内航线、国际航线的客公里收益分别同比下降了6.3%、5.9%、6.4%，国内外线分别收窄1.9和2.8个百分点；剔除燃油附加费影响，客公里收益下降5.3%、4.5%和6.9%。随着旺季的到来，预计后续票价降幅仍会进一步收窄，但由于国内经济形势仍然不佳，而且航空公司票价的下降具有一定刚性，航空公司票价下降的趋势性或仍将延续。即使到了三季度旺季，票价水平的下降幅度可能继续缩窄，但预计还是很可能会小幅负增长。
        两舱运营情况：国际线商务需求明显走强。本周国内、国际两舱RPK分别同比增长18.1%和29%，相比上周分别增加2.3和2.8个百分点。由于假期因素已不在，目前两舱需求的大幅提升应和旺季因素有关，但国内线两舱ASK同比增长达20.9%，而国际线仅为13.5%，因此国内线两舱需求更多是运力高投放带动的，而国际航线商务需求存在走强的趋势。
        三季度展望：按下葫芦浮起瓢。上半年行业最明显的现象是客座率同比小幅上升，但票价水平大幅下降。自6月以来行业票价水平的下降幅度开始逐步缩窄，但客座率由之前的同比正增长转变为负增长。在有效需求增速低于运力供给增速的情况下，航空公司要实现客座率提升只能降价，而提价的结果是客座率的同比下降，短期内预计难以实现客座率和票价水平的同比上升。叠加人民币升值三季度可能明显放缓，甚至可能出现贬值。整体上，我们认为三季度旺季效应还是会比较显著，航空公司盈利能力环比将明显上升，但同比我们预计还将继续出现较大幅度的下降。
        投资建议：考虑到行业较快的运力供给增长以及之前产生的运能过剩，行业需求增速需要持续高于15%才有望使景气水平实现持续提升。随着我国经济可能要进入去杠杆的阶段，这可能对后续航空需求产生进一步的压力，因此整体上我们对后续航空景气改善仍持相对谨慎的态度。由于旅游需求仍然相对比较旺盛，因此三季度旺季效应预计将仍然显著，但同比预计很难有明显改善，我们暂时维持增持评级，建议观察目前的较高增长在7月上旬是否能够得到延续。
        风险提示：流感出现大规模流行，经济复苏进程不达预期。