基本面:当前政策层表态流动性总量充足,对于金融资源强调"用好增量,盘活存量",希望将在金融体系内流转的资金逐步引导至实体经济来促进经济的增长,但我们认为如果仅仅强迫资金流向实体经济并不能必然带来经济的增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前实体经济面临的需求不足导致的实体产业盈利率低下才是经济不景气的关键所在。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)一方面目前产业升级尚不到位不能生产满足民众需求的产品来进一步推动消费;另一方面对大多数行业而言,总资产报酬率均小于同期短期或者中长期贷款利率导致实体投资扩张不经济从而制约了其加大投资的动能。
行业的带息负债比例普遍偏高加之资产负债率的上升使得实体经济又确实需要一些资金来完成流动性的周转,在这样的基础上,我们认为将货币引导至实体经济希望实体经济立竿见影出现增长是不太可能出现的,但是实体也需要资金去完成一些流动性的补充。此外,地方年初制定的税收目标大都高于当地经济增速,加之前5个月税收增势不容乐观,而地方政府债务负担大多偏重,可能会使得后续税负也会制肘实体经济的增长。整体来看短期基本面数据表现依然不佳,中期影响继续深化,对银行存量资产结构的清理将引发经济进一步下滑的预期。 资金面:本轮流动性浩劫对金融市场带来的影响,会体现在内外部对创新业务的期限错配加强监管,在具体交易中则是同业负债的期限拉长、同业资产规模的适当压缩和银行存量资产结构的调整共同作用,使得期限错配现象得到一定纠正,这会带来市场流动性局面显著改善。若央行始终维持银行间市场资金利率过高的水平,也将间接传导至融资性项目的供给减少,而极端的挤泡沫--融资方最终资金断裂导致信用风险爆发出现的可能性不高。资金面此轮的紧张因素错综复杂,史不能及。目前央行虽然表示会对审慎的金融机构必要时提供流动性支持,但放松的力度不会如去年逆回购连续大规模操作,而在美元走强的大背景下,央行后续的态度和操作至关重要,三季度资金面走势不乐观,整体来看我们认为后期资金面难以快速的缓解,7月度资金紧张关键性时点、存量资产的结构调整开始后将有所缓解。