本期摘要：
        市场行情回顾  回顾整个2013年上半年，贵金属板块呈现显著的分化表现：黄金白银创下历史性跌幅，呈现持续性的中期弱势走低格局，而铂金和钯金则跌幅相对较浅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年伦敦现货黄金和白银分别深跌达26.30%和38.49%，为10年来所罕见。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）伦敦现货铂金跌14.09%，钯金跌7.77%。  分析逻辑  在本期策略之中，我们依然延续采用前期的“四方面”因素综合分析判断的思路。综合四方面主导黄金市场的因素来看，下半年中里各个因素仍将处于胶着纠结的状态，但前期一直对贵金属施加主要利空效果的宏观面，其影响在下半年可能进一步增强。根据我们的研究分析，宏观面因素利空影响的增强发展趋势，直接导致了黄金白银资金面弱势流出状态的进一步持续，并同时导致了基本黄金投资需求的萎缩。  展望下半年，我们认为金银在宏观利空因素的主要压力之下或延续更久的弱势状态。但与此同时，黄金实物需求面旺季的可期，成本因素的支撑效果，以及央行持续增持黄金储备行动的延续，均将提供支撑效果。下半年黄金维持弱势震荡格局概率较高，不排除进一步下探的可能，但下跌的空间并不大。白银亦可能跟随黄金，深跌的概率亦不高。  
        美国QE收紧预期进一步增强——宏观面利空金银  回顾上半年，正如我们前期各期报告所预期的，宏观面因素对于贵金属价格走势，产生了多层面深刻而持续性较强的压制效果。美国经济的持续复苏，给黄金带来了市场对于美联储收紧或退出QE预期增强、资金流向其他领域寻求更高回报和美元指数节节强势表现压制贵金属这三方面的冲击。在上述三层面因素之中，对贵金属产生最强利空作用的，是QE收紧-推出这一预期的与日俱增。贵金属的抗通胀需求退潮现象愈发严重，全球投资者上半年一直处于猜测“美联储何时退出QE”的不良心态。这种状态，很大可能地引导资金从黄金投资的三个最重要的领域中撤出，从而加剧了黄金资金面的持续弱势，甚至是实物黄金投资领域的萎缩。  展望下半年，我们认为上半年的这种局势，下半年延续的概率极高。因此，宏观面下半年依然对贵金属施加非常强的持续性利空效果，黄金白银或因此影响而持续进一步震荡走低。  印度黄金调控政策未见显著效果  中国需求高涨持续性不足  需求面形成弱势支撑  2013年下半年，三方面因素将继续支撑
        黄金走势：一、实物（首饰）黄金需求面上半年较为旺盛，下半年仍有旺季可期；二、黄金生产成本价格对于金价的支撑效果；三、央行黄金储备买盘的持续性推进。基于上述因素的支撑，黄金下跌的幅度可能有限。白银虽无上述支撑因素，但价格相对缺乏独立性，因此联动黄金而出现深跌的概率并不高。  总结与展望我们下调黄金下半年底部，下半年金价走势可能的走势是：黄金价格有可能平移震荡区间至1150美元/盎司-1520美元/盎司为主导的运行区间。
        白银则可能联动黄金，震荡于17美元/盎司-25美元/盎司的运行区间。