本期摘要：
        上半年良性去杠杆延续，经济稳健复苏  美国2013年上半年经济延续公共部门去杠杆，私人部门加杠杆的良好态势，其中财政赤字回落速度加快，美联储资产负债表小幅攀升，家庭加杠杆加快，而商业部门增速维持高位但有所回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预期二季度美国GDP环比折年率将在1.7%左右，那么，2013年上半年折年环比GDP增速有望达到4%，虽然近期随着QE收紧预期的加强和经济复苏态势的明朗，10年期国债收益率已经攀升至2.5%一线水平，但截止6月21日当周，上半年平均10年期收益率仅为1.94%，远低于上半年经济的实际增速，这给美国的良性去杠杆提供了重充足的保障。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  上半年财富效应支撑消费，经济稳步复苏；下半年收入增长发酵，消费加速助推经济  美国上半年经济在经历一系列不稳定因素之后延续了较为稳步的复苏，虽然二季度受到财政紧缩加码的影响出现增速放缓，但全年底部的态势基本探明，我们认为美国经济下半年将呈现加速复苏的态势，我们认为下半年房地产复苏带来的财富效应，以及就业市场出现结构改善带来的收入增长将形成消费加快增长的双引擎，从而进一步带动制造业的反弹扩张，反过来刺激就业和收入增长，促进消费和房地产市场，使经济驶入良性的正反馈增长快车道，三季度GDP预计在2.3%左右，四季度将进一步回升至2.6%左右。  
        上半年就业市场延续量变，下半年质变进程加速  美国上半年就业市场维持弱复苏，非农就业稳步回升，失业率回落，并在季度末出现结构改善迹象，我们认为下半年就业市场的复苏将进入一个就业结构的持续改善，新增非农就业逐步稳定在月新增20万人次以上的转折，而支撑就业加速条件来源于三个方面：一是初请失业金人数持续回落的趋势不会改变；二是目前的工业产能利率用率已经处于历史的最高水平区间，而工人的工作时间也已经逼近历史的最高水平；三是前期拖累就业市场的商品生产部门（主要是制造业）将随着补库存的重新开启而扩大雇佣.  上半年能源价格拖累通胀，下半年通胀稳步回升  美国通胀水平在一季度超预期的经济增长下保持相对稳定，但是随着二季度终端需求的放缓和能源价格的持续回落，使得通胀水平连续出现下滑，一度引发了市场对于美国是否会陷入通缩的担忧，能源价格的持续回落结果的主要原因。对于下半年整体的通胀运行情况，我们认为能源价格和住宅价格（租金）的回升将继续支撑美国CPI的反弹，使得近期远低于美联储调控目标的通胀将向2%的目标回归，到年底通胀有望重回1.5%以上。  
        上半年QE流量调控效果好，下半年收紧大概率  上半年美联储QE收紧预期主导了国债收益率的走势，美联储也在市场加大了对国债的购买流量的控制，效果较好，随着5-6月QE年内收紧的预期逐步明确，国债收益率出现了加速上扬，我们预期10月美联储将收紧QE，并采用QE3退出的方式，而到明年4月QE会完全退出。  QE存量效应稳定未来利率，利率攀升对经济复苏影响有限  美联储对于中长期国债的持有规模将会产生有效的存量效应，以控制未来市场利率的上升步伐，预计2013年下半年利率将呈现先扬后抑，年底将稳定在2.5%左右。我们通过对于本世纪初的互联网泡沫危机后经济复苏阶段利率上升对经济冲击的对比分析发现，未来美国市场利率的攀升对于目前已经进入良性正反馈的美国经济来说，带来的冲击将是有限的。