回顾与展望
6 月上证综指大幅下跌13.97%,创2009 年9 月以来的最大单月跌幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,仅上周即大幅下挫4.53%,最低触及1849.65 点,为2009年初以来的新低。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上周一市场单日下跌5.3%,一举跌破2000 点整数关口;周二市场巨幅震荡,盘中跌幅最大接近5.8%,但尾盘又逐步收缩跌幅,最终仅小幅收跌;此后市场基本维持在1950 点附近地位震荡;周五市场有所反弹,收涨1.50%,收报1979.21 点。
动态来看,上周一,金融、地产等权重板块大幅下跌,成长股也大幅下跌,但此后价值股和成长股走势分化,在市场对金融和地产板块后市基本面存在较大担忧的背景下,周三创业板大涨5.51%;此后两个交易日,随着流动性紧张的进一步缓解,市场开始逐渐修复对银行、地产行业基本面的极度悲观预期,金融、地产板块开始上涨,而成长股则再度向下调整。
从市场驱动因素看 ,流动性紧张已经缓解,城镇化等政策对相关板块影响积极,但新领导层推进经济结构调整、发展方式转变的决心很大,对宏观经济下行的容忍度提升,经济经历转型阵痛恐难避免。
首先,新领导层强调干部考核要关注“民生改善、社会进步、生态效益等指标和实绩”,不再简单以国内生产总值增长率来论英雄。考核方式的转变反映了发展观的变化,新一届政府对GDP 增速关注度下降,对经济增速下滑的容忍度提高,更加注重促进经济结构调整、转变发展方式。其次,流动性紧张已经缓解,但是从央行和银监会负责人的讲话中可以看到,流动性紧张确实与金融体系内过度通过高杠杆追求高收益,流动性管理能力不足有关。后期随着盘活货币存量支持实体经济发展相关具体政策措施的推出,金融体系将面临调整业务结构的压力,银行业的盈利可能会受到影响,房地产等当前主要资金流向行业也可能面临资金成本上升的压力。第三,在政策方面,城镇化等发展政策对于房地产等行业有积极意义,但鉴于管理层对城镇化一哄而上、过度追求数量的担忧,不宜过度高估其对地产行业的影响。
第四,宏观经济下行压力仍然较大,此前发布的6 月汇丰PMI 数据为48.3,较5 月份进一步下滑,如果中采PMI 降至50 以下,则可能会对市场形成一定的力。第五,美国经济总体仍维持向好态势,QE 退出的担忧预计将长期影响市场。
展望后市,新领导层注重“民生改善、社会进步、生态效益”的新发展观,预计将会促进民生、环保等领域的潜在消费需求,将是未来市场机会所在。但同时也意味着经济增速下滑容忍度提高,采取刺激政策的可能性极低,预计领导层将会继续推进经济结构调整,推动符合转型升级方向的相关行业和领域的发展。在金融领域,我们预计盘活货币存量,支持实体经济发展的政策方向将会被逐渐落实,下半年银行业将面临调整业务结构的压力,银行业盈利可能受到影响,房地产业可能面临资金成本上升的问题。