事件:发改委通知调整天然气价格,自2013年7月10日起,上调非居民用天然气价格,并在全国推广新定价机制价格调整方案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评: 调价方式:增量气门站价格一步调整到与燃料油、液化石油气(权重分别为60%和40%)等可替代能源价格85%的水平,并不再按用途分类,广东广西增量气暂按试点方案执行,全国平均从1.69元/立方米提高到1.95元/立方米;存量气价格分步调整,力争"十二五"末调整到位,本次化肥用气门站价提高0.25元/立方米,其他用户不超过0.4元/立方米。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)居民用气价格不作调整。2013年涉及存量气为1120亿立方米,增量气预计为110亿立方米,分别占比91%和9%。调价2013年7月10日开始执行。 调价原因主要希望通过价格手段体现天然气资源稀缺程度、市场供求状况和环境损害成本的价格:我国天然气资源相对贫乏,剩余可采储量不及世界总量2%,人均探明剩余可采储量只有世界平均水平7%左右,而目前国内天然气出厂价格比中亚进口气到岸价税后低1.5元/立方米,调价将更好保证能源供应;环保角度看,国内天然气在一次能源中消费只有5%,国际平均24%,提高天然气使用是降低雾霾的重要途径之一。
对上市公司影响:
(1)直接最利好上游,特别是煤制气企业,首推大唐发电: i.增量气门站价格和时间大幅超市场预期:最高门站价北京存量气为2.26/立方米,但新增气达到3.14元/立方米,辽宁存量气2.24元/立方米,增量3.12元/立方米。市场之前一直对于北京天然气价格能否调整存有质疑,乐观的也认为至少在2015年才调整到位,门站价原来预计范围从2.2-2.7元/立方米不等。
ii.本次调价一个重要原因是希望提高天然气在一次能源中消耗比例,间接减少未来新增能源消费中对煤炭依赖,按照我们之前分析未来3年煤炭价格均将低位震荡,煤制气成本上行压力很小。不同于火电,煤制气盈利显现后没有税费和成本增加压力。
iii.大唐煤制气盈利或将大幅超预期:根据我们测算,天然气价格每上涨0.1元/立方米,全部投产后,EPS增厚2.8分,按照2.7-2.8元/立方米价格对克旗和阜新项目测算,全部投产后每方气净利润将达到0.8元,贡献EPS0.33元。我们维持对大唐国际市场最高的盈利预测,2013-2015年分别为0.35、0.47、0.62元。本次门站价出台大唐煤制气业务盈利能力的不确定性大幅降低,仅煤制气业务合理估值就在3-4元,公司核电和火电业务合理估值3-4元,我们上调公司目标价至7元。
iv.中石油和中石化也将受益:按照化工研究员测算,中石油2013/14年EPS最高分别增厚0.03和0.10元/股,幅度最高分别为5%和14%;中石化集团2013/14年EPS最高分别可增厚0.02和0.04元/股,幅度最高分别为3%和8%。如果存量气到2015-16年逐步调整到位,后续还有更大的盈利增厚空间。
(2)间接利空城市燃气: i.短期看增量气价格上调存在顺价或滞后问题,在目前宏观经济整体比较低迷状况下,价格上涨或将抑制部分需求; ii.中期尚需跟踪国家推进天然气使用力度,如果力度大天然气需求仍有较大提升空间,天然气价格调整到位也将增加供应。
(3)间接利好油田服务和装备以及工程公司:天然气价格和机制调整到位后,对常规天然气、煤层气、煤制气的勘探、建设力度或加大,相关标的有杰瑞股份、通源石油、吉艾科技、恒泰艾普以及中国化学和东华科技。