报告要点：
        板块当前超跌机会明显：5  月底以来受到短期流动性紧缩的影响和指数破位的恐慌性杀跌，地产板块发生了大幅度的回调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近一月，申万一级房地产指数下跌18.3%，相对上证指数下跌3.4%，期间板块最大下跌幅度达到28.1%，行业龙头万科达到了33.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）目前，地产板块的PE  为12.8  倍，位于历史绝对低位，超跌后的修复性行情一触即发。
        流动性紧缩对房贷影响有限：新政府有意识地暴露了目前银行间资金流转和投放的问题，主要的目的在于警示和引导。
        尽管我们认为流动性的风险在未来还将可能会间歇存在，但是对于目前刚需市场的按揭贷款影响有限。原因在于两点，其一是李克强总理在6  月19  日的国务院常务会议上明确表示，支持家庭首套自住购房信贷需求，并支持保障性安居工程建设，高层的首次明确表态给刚需市场打了强心剂。其二是住房按揭贷款具有期限长、收益稳定、审核时间灵活等特点，即便受到影响也可能是延迟放款时间，而不会中断或停止。
        新政凸显新方法，房价初现软着路：我们认为新政府在尝试治标兼治本的方法调控房地产，治标方面表现在强化限购限贷限价，通过差异化的政策应对行业的结构性问题；治本方面在于资金、规则和制度的引导和变革，在于有意识地在放缓信贷扩张（如强调盘活存量资金、引导资金进入实体经济）、精简放权（减少行业的寻租空间、传递积极稳定的市场预期）、制度改革（房产税、户籍制度和土地制度等）。从过去三个月的数据来看，新房的房价增速环比显著下降，同比增速差也在下降，房价的涨速呈现软着路的迹象。
        价稳量增和改革红利有望两全：5  月重点城市（50  个）的销量环比小幅下跌2%，而全国数据上涨5%，小型城市的表现超出预期。我们认为，三季度的行业基本面有望一改二季度的价增量缩的被动形态，而呈现出价稳量增的良好局面。另一方面，新政的改革红利也会不定期释放，为板块的走势奠定良好的基础。
        经济增速容忍度的降低不改房地产的博弈逻辑：从5  月经济
        出口数据的合理回归和统计局曝光地方数据作假问题可以看出，新政府并不回避经济的真实表现，我们认为政府在寻求
        一种更为切实的方法来解决调结构的问题。由于房地产投资切实地对经济增速产生积极的贡献，我们认为经济增速的降低不改行业调控服从经济增长的博弈逻辑，房地产的去泡沫化是个曲折复杂的过程。
        调高行业至推荐评级：估值修复、基本面走好和改革制度红利是我们看好当前地产投资机会的三大理由。推荐万科、金地集团、金科股份、华夏幸福、香江控股、京能置业等公司。
        风险提示：市场流动性收缩持续超预期。