事件:
公司发布资产重组预案,拟由上市公司向国机集团发行股份购买其持有的中汽进出口改制吸收合并中汽凯瑞后的存续法人主体——中汽进出口有限100%股权,交易标的预估值为7.71 亿元,同时向不超过10 名特定投资者非公开发行股份募集不超过本次交易总金额25%的配套资金。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
此次交易向集团发行股份的价格为 13.80 元/股,非公开募资的价格不低于定价基准日前20 个交易日均价的90%,即不低于12.42 元/股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)据此计算,向集团发行股份的数量约为5,584 万股,募集配套资金总额不超过2.57 亿元,发行股份数量不超过2,068 万股。
评论:
1、注入资产为中汽进出口有限(改制吸收合并中汽凯瑞后)
此次资产注入分以下步骤:1)中汽进出口改制,并将部分资产无偿划转给国机资产管理公司;2)中汽进出口吸收合并中汽凯瑞资产,中汽凯瑞注销;3)中汽进出口剥离下属6 家经营较差公司资产;4)上市公司向集团发行股票,中汽进出口完成资产注入,同时非公开增发募集配套资金。
国机集团其他汽车业务相关资产中汽国际以及国机丰盛此次并未注入上市公司,其中国机集团承诺在今年11 月18 日前参考评估值协商定价并向国机汽车转让所持全部股权。
2、此次资产注入或将略微摊薄上市公司业绩
待注入资产中汽进出口的主要业务为整车及零部件进出口业务及国内销售业务,主要自营和代理宝马、菲亚特、福特、日产、雷诺等汽车品牌,其近年来经营业绩和财务数据如下:
按照中汽进出口预估值 7.71 亿元计算,2013 年交易标的PE 预计为12.5 倍(上半年业绩年化后数据),而我们预计上市公司2013 年PE 为10 倍,此次资产主要或将摊薄上市公司业绩2 分钱。
3、预计Q2 上市公司经营业绩良好符合预期
今年 Q1 公司收入微增长,主要原因是一个是大众去库存和产品结构变化所致,我们预计这一因素在Q2 已经有效消除,公司库存已经下降到合理水平。从进口车行业情况来看,4 月份终端销售数据已经同比恢复正增长,海关进口批发量自今年以来也在逐月改善。
4、维持“强烈推荐-A”投资评级。
今年公司进口批发业务逐季改善,财务压力大大缓解,同时公司为跨国公司额外承担的库存费用今年得到弥补;零售板块业务在今年将加速发展,并有外延并购的可能性。后市场业务发展前景广阔,利润贡献不断上升,是中长期发展看点。维持前期盈利预测和“强烈推荐-A”投资评级不变。风险因素在于进口车市场景气下滑超预期和利率、汇率大幅波动。