主要观点：
        概况：作为经营154年的老牌百货，梅西百货历经成长（1858-1991）、破产（1992）、合并（1993-1994）、再成长（1995-2007）、转型发展（2008年至今）等发展阶段，目前以梅西百货和布鲁明岱尔（Bloomingdale’s）双品牌运营。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至2012年底，门店总数841家，覆盖美国45个州和阿联酋（2家），其中Macy’s793家、Bloomingdale’s48家（含12家outlets），自有门店462家、租赁门店269家、土地租赁门店（物业自有）110家，门店总面积1.51亿平方英尺（合约1400万平米），单店平均面积1.66万平米。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        公司2012年（2013财年）实现营业收入276.86亿美元（合约1700亿RMB），坪效约1.2万元RMB；净利润13.35亿美元（合约83亿RMB），2009-12年收入和净利润的CAGR各为5.6%和59.5%（利润增速居同业第2，仅略低于西蒙地产）。
        股价与估值：自1992年2月上市以来（截至2013/6/24），梅西百货股价累计上涨600%，与零售行业走势基本一致，但更具弹性。其中在2009年以来的反弹行情中，截至2013/5/31，电商龙头亚马逊以425%的累积收益位居第一，梅西（398%）居第二位。2013年5月28日，公司股价达49.74美元，创历史新高。截至2013/6/21，公司动态PE为11.78倍，PS为0.63倍，处于历史估值中枢，与A股同业估值接近。
        M.O.M发展战略：本地化（My  Macy’s）、全渠道零售（Omni  channel）和魔术营销（Magic  of  Macy’s）构成其M.O.M战略。其中，魔术营销最早推行，本地化战略始于2008年且对公司业绩和股价均已有明显促进；而我们认为，公司2010年才开始推动的全渠道零售，虽然起步略晚，但是公司甚至零售业未来的发展方向。
        财务分析：横向来看，梅西相对于A股同业的优势在于盈利能力强（毛利率和利润率）、坪效和人效略高以及ROE高（主要来自盈利能力）；弱势在于低成长（收入和利润）、高费用率和高税率。纵向来看，梅西2010-12年通过M.O.M的战略升级有效改善了经营效率，体现为坪效、人效、营业利润率和ROE均逐年提升，至2012年分别达近10年和近20年最高，有效支撑了公司2009年以来居前于美股同业和远优于A股同业的股价表现。
        对中国百货业的启示：相对于中国百货业，梅西最显著的特点在于高比例自有/独家品牌，以及全渠道零售。我们认为，自有品牌虽能有效提升毛利率，但短期内在中国大部分区域难以普及；而零售渠道升级发展则为有效应对2011年以来的电商竞争加剧指明了方向，即通过融合线上、线下各种渠道，由目前的单渠道、多渠道零售逐渐转型为跨渠道、全渠道零售，其（A）机会来自零售业态的多元化发展，可能以一二线城市率先，（B）空间来自区域间经济水平的较大差距，以三四线城市下沉为主，（C）融合方式可借鉴OTO模式下的移动互联+大数据精准营销+社区化+本地化范围配送等。
        风险与不确定性。新兴消费业态对传统零售业态带来的渠道竞争风险，以及对板块估值提升的压力。