摘要：
        生产和消费：差矣。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5  月份工业生产当月同比9.2%，较4  月下行0.1  个百分点，并未脱离低迷迹象。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）最新6月汇丰制造业PMI  收于48.3，产出指标时隔8  个月再度跌破荣枯线，反映样本对应的中小企业受需求下滑，产能进一步萎缩。地方国企利率下滑问题仍比较突出，营业成本进一步上升13.9%，主要受财务费用影响，在盈利能力下滑的同时，地方企业的负债规模进一步膨胀。消费依旧不温不火，6  月份家电补贴环节结束后，又将失去一个有利增长点。在工业企业的拖累下，经济下滑几成定局，6  月预计工业增加值同比将继续下探至9.0%，消费同比增长13.0%，2  季度GDP  同比将降至7.4%。
        投资难以具备持续升力,  融资增速逐步下滑。在6  月的高利率“洗礼下”，银行同业存款和企业债券发行出现了极大的冲击。虽然央行最终为维系短期资金链出手，但管理层压杠杆思路是要继续下去的，后续将逐渐转为行政手段去遏止地方政府融资。并且，在美元真正收缩之前，中国就先收缩以短拆长方式对地方政府平台和房地产行业提供融资的同业业务和表外理财，避免未来一环断，融资渠道全部断，大量的银行遭遇支付危机，最终形成金融危机。6  月对房地产和基建投资的警示将进一步压制两者投资增速，加上一贯萎靡的制造业投资，预期6  月固定资产累计增速将继续下沉至20.2%附近。同理，监管平台受到打压，预计6  月新增信贷为8200亿，M2  余额同比增长降至14.1%。
        QE  退出预期加剧，20  号文到位，逃离资金抽离抑制出口增长。美元退潮背景下，在美元全球退潮预期越来越浓烈的背景下，同属于新兴市场国家的中国是贬值风险的，6  月下旬人民币已连续走贬。加上20  号文对银行外汇头寸的管理到位，贬值+监管将抽离出口中的逃离资本部分，而外部需求难以对真实出口形成有效拉动。
        我们预期，6  月出口将保持在3%，进口同比微2.8%，顺差约300  亿美元。
        食品价格涨多跌少，CPI  微幅上涨。上涨品种中，肉禽类价格涨幅最大，其中猪肉价格涨幅在4%左右；水产品和水果也有微幅上涨。并且，去年基数下跌也起到了推波助澜最用。不过，由于2004  年以来粮食产量九连增，使粮价保持平稳;而猪肉价格的波动，基本与往年食品价格的环比波动相一致，这预示着今年的CPI  同比波动会比较平稳，在今年剩余月份，将在2-3%的范围内波动。而就6  月工业品出厂价格而言，大多数品种都下跌，其中钢材、铁矿石和有色金属产品价格的跌幅较大。综上所述，预计6  月份CPI  微升至2.4%，而PPI下降至-2.9%。
        投资策略：静待转变。价格手段不会那么快的退出，但在行政手段接手后，价格手段可能会逐渐褪去。行政手段同样会导致中国的宏观经济数据进一步收缩，这为今年第四季度和明年的债券市场播种机会。进一步说，用价格手段，对债券和股票是双杀；若改用行政手段，则可能只单杀股票，利好债券。