上半年趋势符合判断,但利润增速超预期
事项:近日公司公布了半年度业绩预告,上半年收入同比增长25~40%,净利润同比增长50~65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
平安观点:
上半年增长趋势符合前期判断,但利润增速超出预期
按公司公布的数据,即便考虑扣除非经常性损益对净利润影响的900 万元因素,与上年同期扣非之后的净利润相比2013 年上半年仍有48~64%的增长,而经计算2013 年第二季度净利润同比增速在64~90%之间,远超第一季度31%的同比增速。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业务的增长趋势符合我们自去年四季度以来“逐季好转”的判断,但净利润增速超出此前预期。
电梯一体机和注塑机伺服或是上半年超预期增长的主要贡献
由于工控行业与宏观经济走势相关度较高,在2011 年下半年和2012 年上半年行业景气度下行阶段,公司业务也受到了影响,因此在较低基数和行业温和回升的背景下,2013上半年公司收入呈现了较好的增长,我们认为贡献较大可能仍是电梯一体机和注塑机伺服业务,而整体毛利率的同比提升可能是因为毛利率较高的产品收入增速快、销售占比提高导致。此外,由于可退税业务的收入增加以及税务机关退税进度的变化,增值税退税额可能比2012 年第二季度增加较多,因此这也是2013 年第二季度净利润增速较快的原因。
高端定位、不断依靠新业务进口替代的长期增长逻辑不变
自成立以来,公司凭借强大的研发实力和不懈的拼搏精神,不断的通过新产品进口替代实现超越行业平均的快速增长,而这也将是公司今后的发展模式。目前来看,在保持原有电梯一体机和注塑机伺服业务增长的同时,新一代的低压变频器、通用伺服、大传动和新能源汽车电机驱动控制器将是今后几年增长较快的部分,其结构占比也将逐渐提升。
估值及评级:
我们将2013~2015 年公司EPS 预测从1.06、1.27 和1.56 元上调至1.10、1.42 和1.81元,对应6 月28 日收盘价的PE 分别为31.8、24.6 和19.4 倍。我们看好工控行业和公司的中长期发展,以2014 年30 倍市盈率计算今后6 个月内公司股票的目标价为42.6元,将评级由“推荐”上调至“强烈推荐”。
风险提示
1、未来宏观经济持续恶化的风险;2、新产品和新市场开进度低于预期的风险。