上周平安零售指数下跌5.23个基点，跑输沪深300指数0.19个基点上周平安零售指数下跌5.23  个基点，同期上证指数下跌4.53  个基点，沪深300  指数下跌5.04  个基点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】70  家样本公司中8  家上涨，62  家下跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）细分行业中，平安百货指数下跌6.64  个基点，平安超市指数下跌2.11  个基点，平安专业市场指数下跌3.33  个基点，平安专业专卖店指数下跌5.56  个基点。
        板块小幅跑输沪深300指数，短期恐难实现绝对收益
        上周板块继续随大盘向下调整，且小幅跑输沪深300  指数0.19  个百分点。
        从个股表现来看，对手游业务预期较好（后已证伪）的天音控股、产业链健康且业绩明确的海宁皮城、前期对业绩预期较为充分的超市类公司三江购物&永辉超市&步步高等涨幅居前；另外，本年进军商业地产的新华都、前期涨幅较多的成商集团、资产证券化方案进程低于预期的海印股份等跌幅较大。
        综合来看，近期大盘利空因素较多向上动力不足，板块整体行情难以实现但现金流优势有望助实现相对收益。
        本周随笔：十年消费，汽车、珠宝最盛
        2002  年至2012  年，我国城镇居民人均可支配收入的复合增长率为12%，期间各主要商品品类的限额以上销售额增速均远超收入增速，占人均收入的比重也显著提升。从绝对额来看，汽车、食品、服饰是目前占居民收入比重最高的三大消费品类，占比分别为6.3%、2.6%和2.2%。
        过去十年，汽车、金银珠宝是消费增长最快的商品品类，复合增速分别为37%和31%，支出占可支配收入比重分别为十年前的7.2  和4.7  倍，占限额以上企业商品销售总额的比重也呈快速上升趋势。综合来看，汽车、金银珠宝、通讯器材和服饰品类比重增加最快，日用品、家电、化妆品和食品的上升幅度居后；百货品类表现要优于超市品类。
        可见，与食品、化妆品、日用品类相比，汽车、珠宝等奢侈性和耐用消费品受消费升级更为显著，消费增速领先。目前，我国已经成为全球第一的汽车、珠宝消费大国，但从人均消费额来看，还远低于欧美国家的平均水平，未来仍有增长和升级空间。因此，汽车、珠宝行业有望继续受益于人均收入的增长和消费升级，成为消费增速领先的商品品类。
        行业盈利能力难提升，沿三条投资逻辑寻找标的公司
        大盘从  6  月中旬至今的大幅下跌过程中，零售板块也呈深度调整，近两周均跑输沪深300  指数。从今年以来的股价走势看，曾经符合成长逻辑的公司表现均差强人意，在大盘下跌阶段也伴随着板块估值中枢的下移而快速调整，今年整体涨幅居前的大多是较难从传统经营分析框架出发推荐的公司，如受益于业态升级，向渠道本质价值转型的步步高和盈利模式受冲击较小的专业专卖店海宁皮城等。整体来看，零售行业投资逻辑已经发生变化，板块整体的防御功能有所下降；但另一方面，具有投资吸引力的部分业态个股仍有望实现相对收益。按现金流和并购、业态升级、专业专卖三条投资逻辑，继续推荐鄂武商、大商股份、王府井等、南京中商、步步高和海宁皮城。
        风险提示:经济低迷，消费者信心较弱，低位CPI抑制同店增长等。