报告摘要：
        市场回顾：转债指数逆市上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周股市不改下跌趋势，沪深300  指数上周跌幅为5.04%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）周一上证综指下跌5.3%，周二开盘后继续下挫，一度下探至近4  年的最低位1849  点，随后大幅反弹，之后的两个交易日大盘在1950  点附近震荡，周五上涨1.5%至1979  点。转债指数上周一受股市影响下跌2.62%，但之后四个交易日逐步上涨，上周转债指数总涨幅为0.05%，转债的防御性得到完美体现。股市各行业行情依然惨淡，电信行业下跌1.02%为各行业中最小跌幅，其中跌幅前三的行业是材料（-8.74%）、能源（-8.36%）和工业（-6.11%）。
        宏观与基本面分析：股市不具备趋势性上行条件。当前股市面临诸多不利因素：政策面，当前政府主要政策集中于改革，这对于中国经济长期发展非常必要，但是短期将牺牲部分经济增长；基本面，汇丰PMI  预览仅为48.3，如果今日的中采PMI  没有明显改善甚至与汇丰PMI  一致大幅下行，那么经济下行风险加大；资金面，尽管目前的流动性非理性紧张在央行出手后回归理性，但是资金利率中枢上行的长期因素并未改变，外汇占款的下降以及下半年M2  增速放缓都较为确定，因而短期股市或超调反弹，但不支持趋势性上行。
        转债市场分析：股性估值上行空间有限，债性估值下行趋势渐弱。上周转债个券的转股溢价率普遍上升，显示转债整体股性估值在进一步提升，但短期内平均转股溢价率上行空间有限；转债个券的纯债溢价率普遍下降，显示债性估值在进一步下跌，但平均纯债溢价率继续下行的趋势渐弱。虽然上周平均平价底价溢价率继续下行，但在长期来看仍有下行空间；对于本周市场，我们判断纯债价值进一步下行空间不大，因此转股价值仍有一定的下行风险。
        转债本周策略：谨慎入场，观望为主。受6  月份以来资金面压力加剧影响，机构降杠杆会优先选择流动性最好的转债，在当前流动性收紧预期减轻的背景下，部分机构选择重新入市抄底，这也基本解释了上周转债指数连续四个交易日的上涨。转债的进攻特性在近期转债指数连续四个交易日的上涨中显现无遗，但由于近期并没有实质性因素支撑转债市场走强，资金利率难以继续大幅下行，机构去杠杆的过程可能仍未完成，因此建议投资者谨慎入场，观望为主。