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中体产业研究报告:民生证券-中体产业-600158-高估值的理由并不充分-080807

股票名称: 中体产业 股票代码: 600158分享时间:2008-08-07 15:50:58
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 呼振翼
研报出处: 民生证券 研报页数:   推荐评级: 回避
研报大小: 168 KB 分享者: qrx****77 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司报告期内完成营业收入3.37  亿元人民币,比去年同期增长了16.87%,实现营业利润2.84  亿元人民币,比去年同期增长了1171.54%,实现净利润1.59  亿元人民币,比去年同期增长了1773.91%,其中主要原因为股权转让等非经常性损益收益增长较多,扣除非经常损益后的净利润增幅也在900%左右,但在主营收入增幅不大的情况下,这样的利润增长持续性很难估计。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从其主营业务构成看,咨询管理收入占比最大,而地产业务由于结算原因上半年一直都是较低的,以前地产业务占比在70%左右,再有就是中体倍力健身连锁收入,而以前年度占比较大的机票货运代理收入中报并未体现,如果细分其同比变化,我们发现毛利高达84%的咨询代理收入规模增长348%,报表上这是推高主营利润增长的主要原因,我们没有看到其中报对这种变化的解释,在主营收入变化幅度不大的情况下,利(即使是扣除非经常损益后的净利润)的巨大变化持续性很难估计。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  从公司的经营定位看,主要围绕中体奥林匹克花园为代表的地产,以中体倍力为代表的健身,以及相关赛事组织作为公司的主要发展方向。但从这几年的报表看,只有地产业务曾经贡献收入较大,即使如此,其地产收入相比其他地产上市公司来说规模也小得多,其地产业务只能归到中小地产商的级别上(去年地产业务14.8亿),而赛事组织收入很不定,并没有确定的主体来进行周期性的运作商业赛事,健身服务收入近几年在稳步发展,去年年报披露已经有33家店,从步伐看,似乎也没有大举扩张的意图,因此从其主营看,我们认为其和体育相关的领域应该是其优势,公司的管理人员和股东也有较强的资源优
势,但似乎一直没有看到这方面的商业规划,而地产业务在整个地产行业剩者生存的背景下,似乎也不是公司的长久发展方向,因此我们认为,从经营基本面上看,公司的未来商业发展方向还要确认。

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