估值。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前，石油济柴每股股价相当于31  倍的08  年预期市盈率，与其较差的基本面相比，估值过高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）基于20  倍的08  年预期市盈率，我们将该股目标价格从19.00  人民币下调至7.4  人民币，并将评级从同步大市下调至落后大市。
上半年每股收益同比下滑44%。石油济柴08  年上半年业绩令人失望。应归母公司净利润同比下滑44%至3,400  万人民币(每股收益同比减少44%至0.44  人民币)。每股收益低于市场预期。上半年收入同比增长4%至5.22  亿人民币。较高的融资成本、一般及管理费用和较低的投资收益是造成经营利润大幅下滑69%的主要原因。与上年同期的三位数增长相比，投资收益同比下滑46%至2,100  万人民币，也低于我们的预期。
利润率明显衰退。由于新项目投入运营带来大量折旧费用、原材料价格上涨以及对员工年终奖金的承诺，08  年上半年公司的毛利率从上年同期的22%下滑至19%。而且，受到一般和管理费用、财务成本较高及投资收益明显缩水的拖累，经营利润率从14%降至4%。其主要产品V  形发动机和气体发电机的毛利率分别从上年同期的24.6%和22.6%下滑至23.8%和19.4%。
主要产品表现不及预期。市场普遍认为，公司的V  形发动机和气体发电机是最具发展前途的产品。上半年V  形发动机的销售收入仅同比增长7.8%至2.625  亿人民币。气体发电机收入同比下滑34%至4,140  万人民币。我们认为废气利用的商业化还需要一段时间。
出口业务令人失望。市场普遍认为出口业务将成为石油济柴利润增长的主要动力。但是，此项业务上半年收入并未有所提高，相反，与上年同期相比下滑58%至1,590  万人民币。出口业务毛利率从上年同期的39%降至34%。