业绩好于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】地铁公司公告08  上半年基础盈利同比增长33%至2.73  亿港币，高于我们18.7  亿港币的预期，主要是因为息税折旧前利润率优于预期以及香港所得税率由17.5%下调至16.5%造成公司拨回7.04  亿港币递延所得税。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们将未来三年的盈利预测上调4-10%，预计每股派息由07  年的0.45  港币上升至今年的0.47  港币。目前该股估值较远期净资产值33.9  港币有28%的折让，并不贵。我们认为，地铁公司独特的商业模式、铁路业务稳定的现金流(票价结构可以对冲通货膨胀)，以及房地产项目的利润分成为投资者在波动的股市中提供了风险较小的投资机会。我们对地铁公司维持优于大市评级和29.70  港币的目标价，较其远期净资产值33.9  港币折让12%.
息税折旧前利润增长71%。08  年上半年，公司本地铁路服务和机场快线的客流量分别同比增长36%和8%至5.85  亿和520  万人次，这主要得益于08  年上半年本地铁路服务加入了东铁线、马鞍山线和西铁线，同时机场快线的客流量也有所增长。假设公司在07  年与九广铁路公司合并，本地服务客流量增率为4.3%。跨境客流量为4,600  万人次，同比增长4.9%。本地平均票价下调了3.8%到6.58港币，机场快线票价上涨了0.5%至64.72  港币，跨境票价下降了1%至24.27  港币，这在一定程度上是因为铁路合并日实行的一次性降价。得益于合并后员工成本节省好于预期以及部分维修维护费用由上半年推迟到下半年，期内息税折旧前利润增长71%至48  亿港币，比我们的预期高出14%。因此，息税折旧前利润增率仅由去年同期的57.6%小幅收窄至56.2%，好于我们51.9%的预期。但是考虑到下半年维修维护、员工及供电费用上升，我们预计全年息税折旧前利润率只能达到54%。