用友软件今日公布2008  年中期业绩报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司本期实现营业收入6.84  亿元，同比增30％；实现主营业务利润5.99  亿，同比增28%；实现净利润1.12  亿元，同比下降25％，全面摊薄EPS  为0.24  元；扣除非经常性损益、投资收益、公允价值变动收益和股权激励成本后净利润约为1.18  亿，同比增47％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）收入扩张策略带动的NC  和U8  业务快速成长以及严格的费用控制是本期公司盈利快速成长的主要驱动。此外，年初以来股票市场不景气使公司证券投资出现亏损是本期净利润下降的主要原因。
收入扩张策略继续奏效。公司本期营收继续一季度增长态势，其中NC、U8（包含U6）和通等三条产品线收入同比分别增长44％、29％和29％。整体来看，公司营收增速提高主要源自公司提高分销比例和实行软件开发及服务外包的策略。业集团用户加强财务和人力资源管控的需求驱动公司NC  业务的高速成长。我们了解到金蝶EAS  产品上半年亦可实现80～100％的增长，验证了集团客户的强健需求。由于集团客户的支付能力较强，宏观经济其IT  投资的影响较小。我们预计今后两到三年，集团客户的需求增长将得到延续，意味着公司NC  业务有望延续快速增长的态势；我们认为本期U8业务的快速增长源于公司加大U8  的人力和资金投入，而提高分销比例的策略亦开始显现成效。需要提请投资者注意的是，宏观经济对于中小制造型企业，特别是外贸型加工企业仍有较大的影响。因此，公司U8  业务能否延续快速增长的态势仍有待观察；根据我们了解，公司通业务受宏观经济影响稍大，全年来看销售增长可能会略有放缓。此外公司U9  产品已经在数个制造型企业中应用，但我们目前尚无法对其竞争能力和对公司未来业绩的影响进行评价。
项目外包降低毛利，费用控制仍属有效。本期公司毛利率同比下降约1.5  个百分点，其中服务与培训业务毛利率同比下降约5.6  个百分点。公司表示鼓励项目外包是毛利率下降主因。鉴于去年上半年公司服务及培训业务毛利率过低，我们预计公司2008  年全年服务与培训业务毛利率有望与去年持平。公司本期两项费用率同比下降超过2  个百分点，主因是业费用增长较慢。鉴于公司营收扩张对营销费用的依赖程度有所减弱，同时本期管理费用计入了1000  多万期权激励成本，我们预计未来几年公司两项费用率仍有下行空间。公司本期提出非经常性损益的净利润率约为16％，我们认为今后三年内公司净利润率有望达到20％