预计公司06 年可生产114.5 万吨各类纸品，随着07 年30 万吨高档包装纸项目上马以及铜版纸产能的不断扩
大，总产量08 年产量跃升至179 万吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计08 年公司主营业务收入为85.1 亿元，相对05 年年复合增长率
为19.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  预计06-08 年净利润分别为3.26 亿、3.77 亿和5.67 亿，相对05 年年复合增长率为26%。我们按07 年业绩
以12-15 倍P/E 估值，得到估值区间为15.6-19.5 元。
  考虑到太阳纸业的市值规模和中签率，以及中小板IPO 历史发行状况特别是近期发行表现，我们认为予以二级
市场估值区间10%的折扣较为合理，经折扣得合理申购区间为14.04-17.55 元。我们按06 年业绩以15 倍P/E
给出申购价中枢16. 8 元。05 年公司摊薄EPS 为0.97 元，以此询价区间可以得出太阳纸业的发行P/E 为
14.47-18.09 倍，中枢P/E 为17.32 倍，与景兴纸业的发行P/E17.33 倍相当（05 年摊薄业绩）。因此我们认
为公司给出的16.7 元的申购价格是合理的。
  参照近期中小板新股上市首日表现，我们认为太阳纸业上市首日股价有40%-60%的涨幅，即23-26 元。参考景
兴纸业上市后的表现，我们认为公司上市三个月后价格将回归至二级市场估值上限19.5 元以内，相对16.7 元
的申购价，仍有最高16.8%的空间，建议申购。