公司研究Page 1
中信证券（600030） 推荐
合理价：17-18 当前价：14.81 元（维持评级）
承销收入和投资收益高增长
  第3 季度投行和投资收益大幅增长，经纪业务和自营业务稳步高增长
2006 年1-9 月，公司实现净利润9.45 亿元，同比增长572.78%；实现每股收益
0.32 元，第3 季度结算了中行等项目，实现证券承销收入2.28 亿元，环比增长
119.25%，同比增长了23.30 倍；证券承销收入对主营业务收入的贡献幅度由上
半年的6.04%大幅上升至第3 季度的18.81%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前3 季度母公司继续增持中信万
通股权比例由78.64%上升到79.90%，公司收购金通证券100%的股权已获证监
会批准。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）母公司的一系列收购活动带动公司经纪业务市场份额和母公司投资收益
的提升。前3 季度母公司实现投资收益5.46 亿元，同比增长3.07 倍。第3 季度
公司实现手续费收入6.83 亿元，同比增长5.89 倍；实现自营证券差价收入2.79
亿元，同比增长了14.19 倍。由于证券承销收入占比大幅提高，手续费收入和自
营证券差价收入在主营业务收入中的占比由上半年的67.42%和11.99%分别下降
到第3 季度的56.35%和5.04%。
  投行收入和投资收益将在四季度继续高增长在三季度报中的证券承销收入
主要包含了中国银行、中国国航、保利房产、江山化工这四个IPO 项目的收入。
公司承销债券的收入以及工商银行的承销收入都将在四季度进行结算，所以，我
们认为，公司投行收入在四季度还会出现较高的增长。公司控股的中信建投，万
通证券，金通证券和中信香港在四季度的业绩也将出现持续的增长，公司年底还
将完成对中信香港的100%控股，所以，我们认为，公司四季度的投资收益也将
出现较高的增长。
  融资融券，股指期货的推出将成为券商盈利增长和股价上涨的催化剂
融券业务将会正式推出，这项业务将会在相当大的程度上提升证券公司的盈利水
平和盈利能力。我们预计，我国融资的年利率在7%-10%左右，我们保守的假设
利差在5%至6%之间的话，公司的可融资最大规模为745.8 亿元，如果公司做
74.58 亿的融资业务，就可能产生3.79-2.24 亿元的利润股指期货推出将给券商带
来重大发展机遇。短期来看，公司的融资融券规模将会控制在较小的范围内。股
指期货的推出对于券商的机遇在于经纪业务的增长和基于市场做空机制的投资机
会。更重要的是由于中信证券的涨跌和股指期货的相关性相当高，我们以2006 年
10 月18 日的收盘价为准，计算出了沪深300 指数的前五大权重股依次是招商银
行、民生银行、中信证券、万科Ａ和宝钢股份。我们计算了2005 年1 月5 日－
2006 年10 月18 日之间的沪深300 指数日涨跌幅与其前五大权重股的日涨跌幅
的相关系数。我们看到，三支金融股和沪深300 指数之间的相关系数均在0.6 以
上，高于其他两只股票与指数之间的相关性。
2006 年10 月31 日