◆地震和黄金周取消对经营有一定的负面影响，净利润增长符合预期：
报告期公司实现营业收入6.74  亿元，同比增长30.1%；实现营业利润5744  万元，同比增长46.2%；实现净利润5248  万元，同比增长104.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】EPS  为0.20  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
公司在报告期没有新增门店，现有门店在二季度的增长受到黄金周取消和地震的影响低于预期，使得上半年业绩增长受到一定影响。净利润高速增长主要受益于实际所得税大幅下降。
◆销售增速略低于预期，环比增速下降，毛利率趋稳：
上半年营业收入增速在30.1%，低于我们对08  年38%的全年预测。考虑已经造成的负面影响和购买力下降的事实，我们下调收入增速预期至29.5%。为了刺激销售，公司加大了促销活动的力度，使得零售毛利率同期略微下降0.2  个百分点，考虑公司的强势市场地位，我们预期下降幅度有限。
东百总店上半年销售增长11.8%，受到负面影响比较明显，但4  月的装修改造也有一定影响，我们预期下半年形势会好转。全年仍可以实现14%左右的增长。东方百货和元洪店销售也略有影响，公司预计两家门店全年的百货零售分别都可以达到2.35  亿左右，和我们的调整后的预期一致。
◆费用率略有上升，实际所得税率下降助推利润高增长：
去年新开的元洪店仍在快速成长期，所以费用率未达到最佳状态，使得整体费用率同比上升0.6  个百分点。总体而言公司费用控制良好。
公司上半年实际所得税率大幅下降至11.6%，去年同期为37.5%。所得税减少54.81%,主要由于新《所得税》下调税率的影响以及按新《所得税法》公司可弥补以前年度投资损失减少所得税费用605  万元。扣除此影响，实际所得税率在22%左右。
◆调整盈利预测，下调投资评级至增持：
考虑到地震和五一黄金周对销售已经形成的负面影响，以及未来通胀持续导致的购买力下降，我们下调了公司的销售和利润预测。08-10  年销售增长分别为29.5%、30.1%和25%；净利润增长达到80%、51%和27%，仍然保持了较快的增速。08-10年EPS  分别为0.41  元、0.61  元和0.78  元。
公司股价至4  月21  日推荐已经上涨15%，目前对应08  年PE  达到了37  倍，估值趋于合理，我们由此下调评级至增持，目标价为18.3  元，对应09  年30  倍PE。