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物美商业研究报告:中银国际-物美商业-8277.HK-困境中业绩依然强劲-080805

股票名称: 物美商业 股票代码: 8277.HK分享时间:2008-08-05 15:09:52
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡文洲
研报出处: 中银国际 研报页数:   推荐评级: 优于大市
研报大小: 416 KB 分享者: 990****80 我要报错
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【研究报告内容摘要】

困境中业绩依然强劲。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在食品价格暴涨、员工费用和租金费用大幅上升的背景下,物美商业净利润  (除特殊项目)仍同比增长36.7%至1.92  亿人民币。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)喜人的业绩主要是得益于同店销售增长强劲以及可观的利润率提升。我们将08  年收入同比增幅预测由41%下调至29%,主要是因为网络扩张低于预期;但考虑到利润率扩大趋明显,将净利率假设由3.9%调升至4.3%。因此基本维持核心利润预测不变。基于20.6  倍09  年市盈率,我们对物美商业维持9.15港币的目标价和优于大市评级。
剔除特殊项目后净利同比增长36.7%至1.92  亿人民币。公司公告08  上半年净利润同比增长104%至3.27  亿人民币,主要是因为杭州天天物美商业有限公司与银川新华百货(600785.SS/人民币19.60,  未有评级)29.27%的权益置换获得的1.35  亿人民币税后处置收益。若剔除上半年的该笔收入和07  上半年2,000  万人民币的衍生金融负债,核心利润仍同比增长36.7%至1.92  亿人民币。杭州天天物美商业在杭州经营5  家大卖场,08  年5  月和6  月贡献净利润485  万人民币。剔除这笔贡献,公司内生净利实际同比增长33.2%至1.87  亿人民币。
同店销售增长推动营收增长。物美商业的营业收入同比增长22.8%至42  亿人民币。剔除杭州天天物美的两个月贡献,营收同比增长18.5%至40  亿人民币,主要是得益于同店销售同比大幅增长13.9%。管理层预计在营收增长中,涨价占到了4%,客流量/销量占7%,客单价占2-3%。尽管如此,营收增长仍低于预期,主要是因为网络扩张受到了亏损店铺关闭的影响。物美商业关闭了20  家经营亏损的直营店铺,其中两家为超市,18  家为便利超市。但是公司新开了8  家超市,其中包括杭州的5  家大卖场和3  家便利超市。截至08  上半年底,可供销售的总面积增加了7%至411,389  平方米。

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