主要观点:2008 年上半年,公司的精煤价格数次上调,带动公司业绩大涨,预计上半年EPS 为1.00 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们假定公司自此以后的煤炭价格保持不变,并贯穿2009 年全年,考虑期间成本费用一定程度上涨,公司2008-2009 年的EPS 分别可以达到2.11 元和2.74 元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)二级市场调整加上市场对于煤炭行业未来增幅放缓的担忧,引致公司股价有了相当幅度的调整。我们认为,公司的业绩增长超过我们预期,已经着手的收购给予公司很大的发展空间,我们仍然看好炼焦煤品种未来的抗风险能力,基于以上因素,我们维持“买入”的投资评级,并暂维持54.04 元的目标价位
1、精煤价格大涨带动2008 年煤炭综合售价大涨,2009 年涨幅将明显趋缓
2008 年上半年,炼焦精煤数次提价带动煤炭综合售价大涨。2008 年以来,经过连续六次价格调整,公司的炼焦精煤不含税价格达到了1540 元/吨。累计上涨幅度在790 元/吨。上半年,公司的洗精煤综合售价达到了1062 元/吨,同比上涨67%左右。公司的合同电煤同期涨幅17%。由于公司洗精煤占据销量的一半左右,精煤价格大涨带动公司上半年煤炭综合售价上涨59%。
公司炼焦精煤还有涨价空间,但未必会实施。公司目前的炼焦精煤对外挂牌价格(市场价格)是2060 元/吨(含税),高出
公司重点合同炼焦精煤300 元/吨。从当前的情况看,占精煤销量2/3 左右的合同炼焦精煤依然有上涨的空间以及可能。了解得知,公司为了维持与大客户的战略合作关系,不会刻意追求与市场价格同步。更重要的是,目前下游钢铁企业已经出现了钢材价格下跌、钢材库存增加以及部分钢厂的无订单生产情况,因此再度提价的难度也不断加大。
2008 年下半年以及此后,炼焦精煤价格带动综合售价上涨。公司上半年的精煤综合售价达到1062 元/吨,我们推断,下半年不考虑涨价因素,全年的综合售价至少应该在1250 元/吨,涨幅92.90%。2009 年我们假定只有重点合同电煤上涨约10%,精煤以及其他煤种维持当前价格不再调价,这样,精煤综合售价维持1500 元/吨,同比上涨20%。综合不同销售品种,煤炭综合售价在920 元/吨,上涨17.09%。