一次性收购,进程大大快于公司原先计划的三年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司原先公告分三年逐步收购普什包装等原材料包装公司,而此次实为一次性就完成收购,普什包装公司完成资产独立预计在九月中旬。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)关联采购交易问题基本解决,集团下面原来还有一家与上市公司有关联交易的丽彩包装公司,虽然没有列在此次收购名单中,但据公司称,此次收购后,对丽彩包装的关联采购也将不存在。公司称,以前规划按三年分步收购,有些资产要重复评估,甚为麻烦。
收购金额也将大大低于公司原先计划的60 亿元。收购对象合计净资产只有28.7 亿元,即便尚待再做资产评估,我们预计评估值也不会大幅提高,因此收购资金得到节约,投资者利益得到保护。
最关键的利好是公司还同时承诺,在本次交易完成后,公司将与集团进出口公司修改《内销商品购销协议》,重新约定公司向进出口公司销售酒类产品的结算价格,将按市场定价原则确定。集团进出口公司自2005 年12 月起负责上市公司主品牌酒淡储旺销工作后,一直截留了上市公司大量利润,我们估计进出口公司对外销售价与进货价相差100 元/瓶,如果上市公司结算价能提高80 元,按07 年1.13 万吨销量将能收回9.54 亿元净利润,折EPS0.25元(计算方法:(1.13 万吨-0.2 万吨出口酒)×80 元/1.17 增值税率×2000瓶/吨×75%(扣所得税)=9.54 亿元)。公司此次虽然尚未明确结算价格调整的具体日程、及调整幅度,但值得期待。
我们维持公司“审慎推荐-B”投资评级。不考虑资产注入时,我们预计08~10年EPS 分别为0.50、0.61、0.74 元,分别同比增长30%、21%、21%;考虑此次资产注入后预计08~10 年EPS 分别为0.54、0.70、0.84 元,分别同比增长38%、30%、21%,我们预计购入资产能为公司带来每年4 亿元左右净利润,08 年9 月1 日始计入,并扣除收购资金利息方面机会成本。随销量增长,我们预计进出口公司价格调整能给公司带来10~12 亿元净利润。公司08、09 年模拟净利润高达30.3、38.5 亿元,如果按照30 倍PE 定位,市值应分别为910、1150 亿元,预计年内目标价24 元,明年目标价30 元。