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国药股份研究报告:申银万国-国药股份-600511-经营业绩超出预期-080805

股票名称: 国药股份 股票代码: 600511分享时间:2008-08-05 10:38:12
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡伯清,罗鶄
研报出处: 申银万国 研报页数: 6 页 推荐评级: 买入
研报大小: 75 KB 分享者: zha****_qd 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  经营业绩超出预期:2008上半年公司实现销售收入21.49亿,同比增长27%,实现净利润1.07亿元,同比增长46%,每股收益0.45元,高于我们30%增长预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,①营业收入保持了快速增长:药品纯销、麻药分销和药品调拨分别同比增长约35%、25%、27%;医药工业和国药物流增速较快,同比增长34%、71%;②投资收益:受青药集团GMP改造影响,两个参股麻药厂贡献1011万投资收益,同比减少30%;③所得税率从33%下降至25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  毛利率有所下降,期间费用上升:受制药厂商降低新特药供应价影响,上半年公司毛利率同比下降0.4个百分点;期间费率上升0.2个百分点,期间费用同比上升35%,新增2000万,其中营业费用同比增长40%,财务费用同比增长175%。营业费用上升原因是碘的调拨财政部补助计入营业外收入,产生的费用计入营业费用,和之前财政部补贴直接消耗在营业费用财务处理有所不同;财务费用上升是公司将持有票据进行了贴现。
  经营质量较好:上半年应收帐款周转天数61天,存货周转天数47天,都好于年初。上半年每股经营活动现金流0.27元,虽然仍远低于净利润水平,但二季度经营活动现金流相比一季度负值大有改善。
  维持买入评级:我们维持公司2008-2010年每股收益为0.78元、1.03元、1.29元,同比增长42%、33%、25%,公司08-10年预测市盈率分别为34倍、26倍、21倍,估值处于合理区间,考虑公司作为国控北方资产整合平台较为明确,股价仍然具有较高安全边际,我们维持买入评级。

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