点评:
业绩增速放缓 报告期内公司实现主营收入20.85 亿元,同比增长8.72%,实现营业利润0.56 亿,同比增长-9.74%,实现归属于母公司所有者净利润0.51 亿,同比增长0.7%,实现每股收益0.2 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为总体而言受宏观调控以及行业竞争的影响,公司业绩增速开始放缓,与07 年半年报37.3%以及07 年全年78.8%的净利润增速相比出现较大幅度的下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
调整产品结构应对原材料价格上涨 上半年公司轮胎产品营业收入同比增长8.36%,而同期营业成本增长8.22%,在天然橡胶以及石油化工产品合成橡胶上半年价格大幅攀升的背景下,公司轮胎产品整体毛利率实现小幅上升实属不易。分产品而言,公司全钢载重子午胎40 万套项目上半年试产成功,下半年将开始逐步放量;而斜交胎产品公司通过调整其细分产品结构,逐步降低低毛利率产品生产比例,向高附加值的矿用特种轮胎以及巨型工程胎市场进军,从而打开了产品销路,故上半年斜交胎收入同比增长22.26%且其毛利率同比增长1.59%。
短期经营压力加大 尽管上半年毛利率基本保持平稳,但在人力成本大幅上升以及公司资产负债率较高的背景下,报告期内公司管理费用与财务费用有较大幅度的攀升,分别同比增长34%和25.6%,造成公司营业利润同比下降9.74%,虽然最终由于所得税调整而使归属于母公司净利润小幅增长,但随着下半年国内轮胎行业新增产能的陆续释放,产品同质化趋势显现以及同业竞争的加剧,我们认为从短期而言公司经营压力将逐步加大,投资者应保持适当的谨慎。
投资评级 总体而言我们继续对国内载重胎市场下半年的经营状况保持谨慎,考虑到公司的各项经营情况,我们将公司08-10 年的EPS 由原来的0.41 元,0.48 元和0.53 元分别下调至0.366 元、0.392 元和0.422元,给予公司“中性”评级。