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王府井研究报告:中投证券-王府井-600859-费用率下降是利润提升的关键-080802

股票名称: 王府井 股票代码: 600859分享时间:2008-08-04 14:49:24
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 兰飞燕
研报出处: 中投证券 研报页数:   推荐评级: 推荐
研报大小: 214 KB 分享者: dar****zh 我要报错
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【研究报告内容摘要】

􀂾  报告期实现营业收入51.24  亿元,同比增长20.45%,主要来源于:各百货门店的内生增长;上半年4  月份包头2  号店开业;另外,上半年奥运商品销售同比增长近1.5  倍,也为销售增长作出一定贡献。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
􀂾  报告期公司的净利润同比增长了53.27%,其增长速度远高于收入增长速度的主要原因是费用率及税率的下降,报告期(销售+管理)费用率12.593%,同比07  上半年的13.428%下降0.835  个百分点:一方面是由于0  上年同期南宁店停止经营导致计提的费用较高;第二,报告期费用支出中的最主要项目工资、租金、水电的同比增长分别为17.58%、8.6%、15.64%,要小于收入的增长,导致费用率下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)另外,公司实际税负由07  上半年的  27.80%下降到23.80%,也为净利增长带来一定贡献。
􀂾  报告期“公允价值变动收益”(交易性金融资产)亏损1333  万元、“投资收益”1199  万元(主要从北辰实业获得分红1891  万元),对公司利润影响可忽略不计。
􀂾  看好公司强大的品牌认知度、丰富管理经验所奠定的继续全国扩张的基础;门店优越地理位置使其充分分享行业景气带来的高增长;同时合理的门店梯队将保证业绩的高增长(成长型门店占公司门店的大部分,未来3  年将进入业绩释放期;而培育型门店在1-2  年内将步入成长门店行列)。不考虑商业整合重组、投资收益变动,未来3  年EPS1.13、1.50、1.97  元,复合增长率43%,合理估值45  元,相当于08  年40  倍PE。

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