1. 上半年公司在没有新开门店的基础上营业收入同比增长仍达到了30.1%,在区域百货企业中属于较高水平,公司在福州百货市场的强势地位以及公司在门店上的精细化管理运作是其取得销售高增长的主要原因,虽然5-6 月份受五一黄金周取消、汶川地震等负面因素影响,但上半年东百店的营业收入同比增长仍达到了12%,而东方店和元洪店的增长则分别超过了30%和70%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计东百集团全年营业收入可以达到14 亿以上。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2. 公司综合毛利率为22.4%,较去年同期20.70%提升1.7%,而观察母公司的利润表可以看出东百店的综合毛利率基本与2007 年持平,因此主要原因来自于2007 年新开的元洪店的综合毛利率水平提升较快(主要是租赁收入带来的其他业务收入提升),我们了解到,元洪店当前的主营业务毛利率水平已经达到20%左右,较东百仅低1%-1.5%,而上半年租赁收入已经达到1200-1300 万元,显示了公司良好的品牌掌控能力和门店运营能力,我们预计公司的综合毛利率将继续维持稳定或者略有提升。
3. 费用率来看,公司三项费用率合计为13.71%,较去年同期水平上升0.62%,但相比全年水平略有下降,销售费用率由于元洪店全面营业后运营费用增加从去年同期的5.61%上升至7.12%,而管理费用率和财务费用率则分别下降0.43%和0.45%,虽然2009 年元洪店的租赁费用将由2008 年的1500 万左右上升至2700 万左右,但由于其销售收入的快速增长预计不会引起公司整体销售费用率的上升,而管理费用率的下降显示了公司经过改制特别是实施股权激励之后的成本控制能力,我们预计随着门店销售的快速增长,未来公司整体费用率将继续保持下降趋势。
4. 公司的利润率水平从去年同期的7.83%上升至8.80%,而净利润率水平则从4.90%上升至当前的7.78%,两者之间的差别来自于所得税的变化,除了2008 年所得税率的调整之外,公司按照新《所得税法》弥补以前年度投资损失从而减少所得税费用606 万元也是重要原因,将该项剔除之后公司净利润率为6.88%,我们认为在综合毛利率稳定和费用率下降的趋势下,公司的净利润率还有一定上升空间。