!  王府井08半年报业绩好于我们的预期:本期公司实现营业总收入51.24亿元，同比增长20.4%；营业利润2.9  亿元，同比增长48%；归属于股东的净利润2亿元，同比增长68.3%，扣除非经常性损益后的净利润2.02  亿元，同比增长75%；每股收益0.51  元，每股经营性现金流-0.34  元；ROE  达到8.37%，同比提高3.88  个百分点，其中部分原因在于08  上半年净资产的减少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08  上半年可供出售金融资产公允价值调整减损资本公积12  亿元，使得净资产较07年末减少了38.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
!  业绩增长的主要驱动力来自管理效率的提升：经过二次业务改造后，王府井已于07  年实现北京地区商品的统一采购，实现由单店运营体系向总部集约化经营管理的转型，管理效率进一步提升。本期公司净利润增长明显快于销售增长，销售费用和管理费用同比增长14%和10%，销售费用率和管理费用率分别为9%和3.6%，同比下降0.5  和0.3  个百分点。百货毛利率17.8%，较上年同期增长了0.3  个百分点。  
!  由于地震和五一长假调整等因素，08  上半年销售增速有所放缓：本期百货销售同比增长20%，其中第一季度收入同比增长25%，第二季度收入同比增长14.8%，远低于07  年38.7%和40.8%的增长。08  上半年收入增速下降主要归因于4  月地震导致成都重庆门店销售受阻和五一长假缩短等因素。从收入地区分布上看，西部地区基数低增长快，收入同比增长66%；华北地区依然占据总收入的半壁江山，并保持22%同比增速；地震拖累中南和西南地区销售速度放缓。
!  开店节奏正常：公司  08年4  月新开包头王府井2  店，开业后经营状况良好，符合公司预期。异地多店扩张和已有门店的日益成熟将推动公司业绩更上一层楼