􀁺  收购方案基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司公告收购普什集团的3D  公司、普光公司、酒类经营性资产以及环球集团下的神州玻璃和格拉斯，这些公司07  年度、08  年上半年的净利润之和分别为26844  万元和24972  万元，预计它们08、09  年度净利润之和为3.8  亿元和4.0  亿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）不考虑收购资金的资金成本时预计收购的相关资产增加08、09EPS0.03  元和0.105  元。收购金额预计46  亿元左右，相当于1.6  倍PB  和12  倍PE  收购。详细的收购方案预计9  月中旬公告。
􀁺  投资评级与估值：预计08-10  年每股收益分别为0.543  元、0.754  元和0.974元，分别同比增长40%、39%和29%，08、09、10PE  分别为38.3  倍、27.6  倍和21.4  倍，维持“增持”评级。08  半年报EPS  预计0.374  元，同比增长24%左右。
􀁺  关键假设点：08-10  年高价位酒五粮液销量分别为10400  吨、10900  吨和11800吨，同比增幅分别为：-8.0%、4.8%和8.3%；08  年中低价位酒销量预计65000吨，下降25%。
􀁺  有别于大众的认识：（1）五粮液集团酒类相关资产一次性全部装入，销售公司目前给进出口公司的价格为338  元，与出厂价418  元相比相差80  元，目前通过进出口公司漏出的净利润预计约8  亿元，由于进出口公司要维持10%以上的毛利率，因而价差不会完全消失。（2）上半年五粮液销量预计下降6%左右，全年预计下降8%，由于上半年一级基酒同比没有增长，09  年五粮液销量预计仅小幅增长。（3）股权激励预期推后到明年，股权激励完成前公司没有动力大幅释放业绩。
􀁺  股价表现的催化剂：未来六个月内52  度五粮液出厂价由418  元上调50  元至468  元。
􀁺  核心假设风险：销售公司何时上调给进出口公司的售价具有不确定性。