投资要点：
????????反向路演效果良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们携带保利协鑫管理层在北京的反向路演效果良好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场目前仍旧认为保利协鑫是光伏行业H??股和A??股的代言标的和成本领先者。我们相信只要硅料价格如我们预期上涨，保利协鑫将会表现强劲。
????????管理层确认目前硅片加工环节在二季度已经有所利润且毛利润率从原先的零上升到正的个位数并且产能利用率达到80%。我们相信硅片环节的弹性甚至高于硅料环节。（一美金硅料现货价格上涨带来五千万美金净利润而一美分硅片价格上涨将带来8??千万美金净利润，假设出货5??万吨硅料和8GW??硅片）。
????????向前看对保利协鑫只有正面的催化剂。包括1)中国政府将会对地面电站和分不会能源发布补贴细则以提供终端客户合理的内部收益率。2）对海外多晶硅厂的双反将会很快宣布，这将帮助保利协鑫锁住国内现货价格的硅料售价。3）硅料板块更严格的行业准入意味着在供给端的担忧消除
????????我们认为对海外硅料厂的双反是很确定的尤其是欧洲设置了两个月的11.8%的进口税而如果在8??月6??日前和中国方面谈判不成功的话将会将税率上升到47.6%。一个重要的信号是中国政府已经启动多欧洲进口葡萄酒的双反调查，以应对欧洲对光伏双反。我们觉得中国政府会在6??月初的某个时间宣布双反决定。
????????我们预计13/14??年EPS??为港币-0.13/0.14??但上调评级至买入并上调目标价值至港币2.78更加确定的能见度，新的目标价意味着13/14E??市净率为2.74/2.41x??和13/14??年市盈率n.a./20.3x。
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