5月经济数据展望
        5月数据主要看点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前市场主要关注的指标可能不是通胀，而是经济增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5月份汇丰PMI  跌破50，加剧了市场对经济疲软的担忧，但同时5  月份的官方PMI  却又反季节走强，混乱的信号令市场莫衷一是，只有等待更多5  月份数据的发布再下结论。
        猪价反弹对CPI的影响到6月份会更明显。受国家猪肉收储的影响，生猪价格从5  月下半月开始出现反弹，不过从月度平均来看，猪价反弹力度尚不明显。此外，5  月份蔬菜价格出现了季节性下降，因此综合来看5  月份CPI  由于猪价反弹而明显上升的可能性不大，预计会从4  月份的2.4%小幅上升至2.5%。不过，猪价反弹对6  月份CPI  的影响会相对更为明显，届时CPI  可能反弹到3%左右。5  月份生产资料价格环比仍然下跌，由此推测5  月PPI  不会有明显改善。
        PMI  反弹与发电量增速放缓同时并存。在生产指数上升的带动下，5  月份官方PMI环比反弹，有观点认为这可能是因为5  月份工作日环比增加。这种解释不够有力，因为每年5  月份工作日都比4  月份多，而为何唯独今年5  月份PMI  会环比上升？另一方面，电网数据显示5  月份发电量同比增速由4  月份的7.2%小幅放缓至5.0%，似乎与PMI  数据矛盾。不过我们倾向于认为发电量的变动幅度比较小，尚不能由此推定工业生产也出现放缓。今年前两个月发电量增速为5.2%，工业增速为9.9%；今年4  月份发电量增速为7.2%，而工业增速则放缓至9.3%，可见发电量数据的这种小幅波动是正常现象，不足以推出经济在走弱的结论。
        出口增速可能由于基数抬高而放缓。最近市场担忧美联储退出QE，而其背景则是美国经济的复苏，由此可见中国出口的外部环境确实在改善。不过由于去年同期基数上升，我们预计5  月份出口可能放缓至个位数增长。最近人民币汇率加速向均衡水平迈进，这可能在短期对出口有一定冲击，但在中国有意加快推进资本账户开放的大背景下，人民币汇率以更快速度达到均衡水平是一个必然选择，因为按照“资本自由流动、货币政策独立和汇率稳定这三大目标不能同时达到”的蒙代尔不可能三角理论，在资本账户开放的情况下，试图把人民币汇率维持在均衡水平以下是非常困难的。
        货币增速持续超标。预计5月份货币信贷增长仍将较快，同时国际资金流入压力较大，我们认为这种情况下货币政策放松空间不大。有观点认为在各国纷纷大力进行货币放水的情况下，中国也应降息以抑制资金流入，实际上这正好印证了蒙代尔不可能三角：中国如果跟随外围降息，实际上就否定了中国拥有货币政策的独立性，其背景是中国资本管制的日益松动和人民币汇率仍处于被低估状态。不过从近期官方表态来看，中国更倾向于选择放松汇率管制而不是跟随下调利率。