投資要點：
????????事件：蒙牛乳業的股價自我們一個月前（5??月28??號）的買入評級推薦報告之後已上升29.8%，創下其歷史新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】接下去的投資策略將應如何？有別於大眾的認識
????????1）短期可獲利了結??-??如果投資者的投資期限較短，而不能維持長期的倉位。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）蒙牛公告了一系列的重大國際合作專案及其對主要供應商現代牧業的權益投資，收購估值顯得極為划算。儘管與我們的預期相符，但我們認為蒙牛的這些進步是近期股價表現的催化劑，尤其當投資者比較蒙牛與另一個最近也進行了大規模國際收購的國內消費品龍頭公司時，發現蒙牛所展示出明顯不同而且更強的市場地位和談判能力與（參見我們5??月30??日的討論）。但是，事實上這些合作及收購交易將長期利好蒙牛，而我們相信在目前市場如此之高的預期下，其中報也不會帶來更多驚喜。我們認為未來一段時間將缺乏重大的正面催化劑。
????????2）長期投資者持有或逢低買入??-??如果投資者期望持有蒙牛較長時間以期與蒙牛一起成長為中國的偉大的消費品公司。公司管理層認為蒙牛目前仍是為未來打基礎的初期：例如通過與國際乳業龍頭合作升級生產技術和提升產品組合，並且積極滲透到新的管道和市場。因此，我們預計2012??下半年和2013??年將是蒙牛的轉型期，而2014??年將是這些基礎工作產生回報及市場預期開始兌現的時候。我們重申對於蒙牛無可比擬的資源、平臺和執行力的堅定信心，我們預計蒙牛將成為乳業行業領導者。所以我們認為任何股價的回檔下都將將長期投資者提供較好的買點。
????????關鍵假設：13/14??年UHT??和優酪乳的銷售增速為16.0%/14.0%和15.0%/20.0%。13??年毛利率和運營利潤率將穩定在25.8%/4.8%。
????????估值與目標價：短期內，高端產品銷售將提升，毛利率將提升，未來公司已經採取措施來加強其短板並將其打造成國內最大的乳業生產商並受益于行業集中度的提升，盈利和估值都有支撐。我們維持買入評級和目標價港幣3.1，2013/14/15??盈利預測人民幣0.86/1.10/1.35。
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