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中海集运研究报告:光大证券-中海集运-601866-需求、成本腹背受敌-080730

股票名称: 中海集运 股票代码: 601866分享时间:2008-08-01 17:05:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 冯志刚
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级: 中性
研报大小: 546 KB 分享者: nor****dy 我要报错
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【研究报告内容摘要】

◆全球经济增长放缓使得集装箱运输需求疲软,即使是07  年的“黄金航线”欧洲航线也不能幸免:
2008  年上半年,国际集装箱航运业运价水平持续处于低位,主要是由于需求疲软引起的;被业内誉为“黄金航线”的欧洲航线货量同比增幅不到10%,而2007年的同比增幅是接近20%;
◆燃料油价格高企造成公司营业成本大幅增长,虽然加征燃油附加费,仍然无法全部覆盖燃料成本的上涨:
2008  年上半年,国际燃料油价格同比上升64.82%,成为导致公司业绩下滑的最重要直接原因;征收和上调燃油附加费对基本海运费存在“挤出”效应,通过征收燃油附加费对成本上升部分的覆盖率为50-60%;
◆通常情况下,航运企业的下半年业绩好于上半年;公司下半年的业绩很大程度上将取决于“旺季附加费”的收取情况;
下半年是传统的运输旺季,通常情况下航运企业的业绩会好于上半年;如果按照中海集运在8  月份以后的运输旺季中在欧地航线、北美航线等主要航线上承运150万TEU,加收的旺季附加费标准为50  美元/TEU  测算,仅旺季附加费一项可以为中海集运增加5.25  亿元人民币的营业收入和税前利润;
◆未来即将收购的中海码头发展公司的码头资产成长性较好,对公司航运主业将发挥明显的协同效应;
中海码头的码头资产均处于开发初期,成长性良好,并能够与公司发展战略紧密结合;协同作用主要体现在提高操作效率、降低操作成本、便捷开放时间窗口、形成航线网络和强化枢纽功能等方面;
◆调低公司2008-2010  年EPS  预测为0.14、0.13  和0.14  元,维持“中性”的投资评级:
预测公司2008-2010  年EPS  为0.14、0.13  和0.14  元;维持“中性”的投资评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

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