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华夏银行研究报告:东方证券-华夏银行-600015-2006年三季报点评:业绩亮丽,尚需细品-061031

股票名称: 华夏银行 股票代码: 600015分享时间:2006-10-31 09:19:38
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 顾军蕾
研报出处: 东方证券 研报页数: 14 页 推荐评级: 增持
研报大小: 339 KB 分享者: ton****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    华夏银行前三季实现拨备前利润36.27  亿,同比增长35%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现税前利润19.12  亿元,同比增长15.9%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)实现净利润12.656  亿,同比增长14.47%。合计每股收益0.30  元。公司的净利润实现略高于我们预期进度,尤其是公司拨备前利润的增长率高于市场预期使得公司在完成全年业绩预测上显得游刃有余。
    公司三季度计提拨备4.60  亿元,速度与前两季相仿,计提拨备总额估计上升至57.8  亿元。但公司的拨备覆盖率显然仍未达到100%,因此我们认为这一计提速度仍有提高的可能。
    公司并未公布信贷增长率及不良贷款率,加之我们认为继续增提拨备的可能性存在,我们并无充足依据上调盈利预测,维持全年0.37  元的每股收益预测。但公司的基本面改善是符合预期的发展方向。
    公司非息收入比重为4.98%,与中期基本持平。成本收入比为40.87%,有效税率33.8%,均处于上市银行中的中游水平。
    公司未披露资本充足率数据,但由于次级债仍未发行,预计比年中略有下降,其后次级债的发行或再融资将成为工作重心。
    华夏银行目前动态PB  和动态PE  水平分别为13.08X  和1.76X,其相对其他上市公司仍有一定折让。我们将这一折让定义为透明度折价,并始终认为借由公司治理层面的积极改善,这一透明度折价有望减小或消除,而既然这一过程必然且不可逆转,则以往过低的折价意味着较为安全的投资机会。而目前,板块的整体上涨使华夏银行的折价仍然存在,同时虽然战略投资者对于公司的实质性改造仍需进一步观察,但部分投资者的预期已发生改变,其投资期限有所拉长,风险承受度也开始提升。使得公司的透明度折价有所减少。我们认为公司基本面的改善仍值得期待,目前价格虽然安全边际减少,但在行业景气度持续的背景下仍并不昂贵,维持“增持”建议。

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