我们在“流动性陷阱”系列第一篇《货币过剩应对通缩》中提出观点：天量货币未必会带来通胀快速上升，许多国家出现通缩苗头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文是系列文章第二篇，意在指出目前我国出现98-02年类似状况，PPI已陷通缩，未来通胀难超预期，更需警惕通缩风险：
        98-02年中国出现持续通缩，源于信贷创造失灵。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）98-02年央行持续降息，但物价始终在负值区间徘徊，经济陷入流动性陷阱。98年后中国信贷创造失灵，央行持续调低贷款利率，但投资增速始终在10％左右低位徘徊，货币增速持续下滑，导致了通缩的持续。
        导致利率政策失效或有如下原因：一、地产泡沫破灭，92、93年地产投资增速超过100％，推动全社会投资增速超过40％，而95、96年地产投资出现零增长，总投资增速迅速回落至20％以下。二、工业企业负债过高，三角债严重，即便利率降低企业也无力举债投资，只能停止投资扩张，降低债务杠杆。