2013 年的營運高峰在2Q13, 且目前本益比18X 並未偏低,首次投資評等為中立。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
產 品 用 途 廣,中國為主要市場,已是中國領導品牌之一:亞德客的產品為用在氣動設備中的氣源處理元件、氣動控制元件(閥)、氣動執行元件(氣缸)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)各行各業的機械、生產線幾乎都有可能包含氣動設備在內,亞德客的產品實際應用的範圍如圖一,不過氣動設備仍有高低階之分, 亞德客在2009 年之前的產品多是用在所謂傳統產業中的氣動設備, 2009 年開始電子、汽車、環保、醫療四個領域的客戶快速增加,此四個領域的訂單也是亞德客業績自2010 年起大幅成長的主要原因。亞德客是打自有品牌AirTAC, 在中國自設據點已有55 個, 市佔率估計達12%, 排名第二, 主要競爭對手為日商SMC。
垂直整合及自動化使公司維持高獲利,兩岸持續擴廠,為未來成長準備產能: 亞德客目前的產品規格有6.5 萬種, 但其中90%的產品為標準品, 2008 年前積極進行垂直整合, 目前85%的零件為自己開發、設計、生產,另外自動化也是亞德客因應中國人工成本快速增加的策略,在垂直整合及自動化兩項策略下,亞德客雖訂價遠低於領導品牌,但仍成功的維持5 成以上的高毛利率。
亞德客中國新建的6 棟廠房將在07/2013 全部完工,台灣亞德客也於05/2013 股東會通過在臺南樹谷園區購地建廠, 預計2H13動工, 5 棟廠房將在3Q14 完工。中國6 棟新廠房將使未來中國經濟狀況回穩後可快速滿足增加的訂單,台灣台南的廠房則將以高階氣動產品及研發直線機器人為主要目標, 為公司2018 年後的成長做準備。
投資建議: 群益預估亞德客2013 年營收為66.97 億元,YoY+18.15%,稅後淨利13.26 億元,YoY+20.13%,EPS8.84 元,成長動力優於2012 年的表現, 不過日幣貶值趨勢較有利於主要競爭對手,中國的經濟成長趨緩也為亞德客營運的負面因素,再加上2Q 傳統為亞德客營運高峰,目前本益比18X 並未偏低,因此首次投資建議為中立。