维持14.3 元目标价和“推荐”建议不变
我们维持2008、2009 年EPS 分别为0.45、0.58 元的预测,对应当前股价PE分别为23.7 和18.4 倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们维持14.3 元目标价不变(以年初股本计算为20元),维持“推荐”建议不变。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
行业景气仍维持高位,本部经营表现突出
我们在之前报告中已经指出,一季度的业绩不能代表全年趋势。从中报看,我们的观点得到初步印证。
2008 年上半年公司实现营业收入11.1 亿元,同比增长73.6%;实现净利润1.03亿元,同增长16%。上半年公司本部新增订单17 亿元,同比增长70.2%。
不论从收入和订单看,公司仍然处于高度景气的状态。
从结构上看,本部营业收入和盈利较去年同期大幅增加,表现非常突出,这主
要是上半年交货的800kV 特高压产品对产品结构和收入的巨大拉动。而平高东芝由于年初南方雪灾以及汶川地震收入和盈利均受到较大影响。上半年平高东芝实现净利润年实现净利润1.02 亿元,比上年同期1.6 亿元减少36.2%,对公司的净利润贡献占比由去年同期的91.8%下降为49.7%。
产品结构呈现提升趋势,对收入和盈利贡献较大
在当前行业高度景气、产能瓶颈以及产品结构竞争重心上移的情况下,公司的产品结构也有提升趋势。上半年本部GIS 收入达到了7.1 亿,比去年同期增长4.7 亿元,252kV 的比重趋于上升,平均毛利率水平也由去年同期的21.4%增加至22.5%。特高压产品800kVGIS 和800kV 罐式断路器开始交货并确认收入,由于其金额巨大,对上半年收入增长贡献颇多,此外我们估计其毛利率水平应能达到25%。
敞开式SF6 断路器收入为2.4 亿元,同比增长35%,但毛利率则下降至23.8%;隔离开关及接地开关收入为1.1 亿元,毛利率从去年的10.4%提升到18.5%。
管理调整取得初步成效
上半年公司对管理层及组织结构进行了一些调整,目标在于围绕扩大产能和提高执行力,推行一些新的管理制度和方法,并将安装服务从销售公司中独立出来,对于加强产品安装过程中的成本控制和客户的满意度有较好的作用。此外,对于对经营过程中重点环节的成本严格进行控制,并计划全年销售费用、采购成本均有不同程度下降。