投资要点
        公司公告大股东减持计划，实际控制人拟在2013  年6  月7  日至2013  年12  月6  日期间通过大宗交易减持不超过公司总股本3.19%的股份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        我们认为此次公告对2013  年减持基本明确预期，但没有对后续可能减持安排进行明确，从中长期看，考虑到对公司实际控制权的把控（维持35%的持股比率），我们认为最极端减持比率为10.51%，包括此次公告拟减持的3.19%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在目前市场对品牌服饰整体热情不高的大环境下，本次减持方案虽在预料之中，我们判断对短期股价还是会产生一定冲击。
        我们认为公司股价在本轮创业板反弹之中表现较弱的主要原因如下（1）2012  年下半年开始的品牌服饰终端整体持续低迷对板块整体估值的冲击（2）市场对于公司由前期高速增长阶段进入较快增长阶段的估值杀跌（3）2013  年6  月开始大股东股份解禁对短期股价也是一个压力。
        我们预计未来3-5  年国内户外用品市场仍将保持20%-25%复合增长，公司仍有望保持超越行业增速。公司优势在于拥有一支激励良好、注重不断学习调整完善的管理团队，率先上市带来的平台优势也为其可能的行业整合提供良好的平台。
        根据我们对公司经营的动态跟踪，目前公司终端形势和品牌服饰行业整体较为一致，没有明显复苏。预计今年经营策略上公司将积极调整订货比重，提高供应链效率，从源头上降低存货可能，同时大力发展全员电商，通过多渠道发展推动收入和盈利增增长。2013  年公司业绩增长将主要来自渠道的扩张、一定的同店增长以及电商等其他新兴渠道的高速增长。我们预计公司2013  年全年有望实现40%以上的盈利增长，从季度分布看，二季度单季度增速可能略弱些。我们判断更好的投资时点可能在下半年。
        财务与估值
        按照最新股本计算，我们预计公司2013—2015  年每股收益分别为0.59  元、0.79元和1.02  元，维持2013  年25  倍估值，目标价格14.75  元，维持公司“增持”评级。