1. 外部环境影响公司主营
公司2008年中期收入6.23亿元,同比增长了31.83%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要原因如下:2006年非公开发行股票募集资金项目实施以及2008年初公开发行股票募集资金项目投入后,公司主营业务产品的产能进一步得到释放,产品结构进一步优化,如金属拉链占拉链的比重上升到50%,产销规模实现了一定幅度的增长;净利润达到5061万元,同比增长了68.87%,基本接近公司前期预增范围50-70%的上限。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)主要原因一是公司于2008年6月获准技术改造国产设备投资抵免企业所得税10,407,278.06元,直接增加公司2008年半年度净利润;二是企业所得税税率自2008年1月1日起由33%下降至25%。
2. 熊市估值不应过分悲观
我们看到,目前国内品牌服装企业的2008年平均市盈率超过30倍,报喜鸟更是超过了33倍;而在香港上市的品牌服装企业2008年动态PE超过20倍,宝姿、百丽国际和李宁等企业PE在25-30倍之间。目前伟星股份和品牌服装企业紧密相连,虽然不能和品牌服装企业尤其是优势明显的品牌服装企业估值相提并论的,但是,考虑到公司的“一站式(全程)服饰辅料供应”的合理定位以及未来三年超过30%的业绩增长成长良好等因素,我们认为,伟星股份可以享受国内和香港品牌服装企业估值的中值即25倍,即相当于国内品牌服装8折左右的估值,即20.25元的股价比较合理。另外,根据DCF,公司合理的股价应该为21元。所以综合考虑,公司合理估值应该在20.6元左右。
由于公司2008年年初公开增发的项目将在2008年下半年和2009年陆续产生贡献,且一般下半年才是这个行业的旺季,公司也可以凭借其长期以来打造的核心优势度过阶段性的低谷。所以,维持公司2008-2010年每股收益分别为0.81、1.06和1.44元,按照15.37元的收盘价格来计算,2008年的PE才19倍,处于国内和香港同行估值的下限范围,所以我们维持“强烈推荐”评级。