5月经济生产向好但需求偏弱，且不同规模企业表现分化，物价继续回落，银行间流动性偏紧，实体资金面保持稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月官方制造业PMI指数小幅回升超市场预期，但仍然低于历史相同月份均值水平，分项指标显示企业生产活动有所增强，但需求恢复力度有限，此外官方与汇丰PMI出现背离，预示不同规模企业表现分化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5月通胀压力较小，农产品和生资价格双双下跌，农产品价格跌幅明显。银行间流动性偏紧，回购利率出现上行，实体资金面保持稳定，主要区域票据直贴利率小幅下降。  5月行业数据也显示出经济生产回升但需求偏弱的格局，经济或将面临更大的去库存压力。5月与建筑业活动紧密相关的钢铁行业景气度继续下行，水泥行业仍偏弱，受制于钢铁行业产能过剩和库存去化缓慢，上游煤炭和金属采选行业表现依旧不佳。工业用电量数据显示5月经济仍在季节性回升，扣除季节性之后，生产回升动力略高于历史同期平均水平。在目前生产活动略高于历史同期，但需求回升力度较弱、产成品库存高企且去化缓慢的情况下，未来去库存压力加大。
        预计短期内终端需求维持偏弱格局，中上游行业难有明显改观，特别是钢铁生产的扩张或将使其产品价格面临较大下行压力。我们预计短期内出口在有效汇率高企的背景下仍将受到一定抑制；而目前中国经济增长潜力放缓，债务风险加大，在此背景下，政府高层对增长的容忍度提高，继续抬高杠杆的意愿下降，基建投资在资金约束下也可能有所放缓；而在资金相对宽松、销售总体良好、短期内实质性调控政策出台概率不大的背景下，房地产投资则有望维持一定力度，并成为支撑终端需求的重要力量，总体而言终端需求将处于偏弱格局。在终端需求偏弱的背景下，我们延续上期的判断，即钢铁、水泥、煤炭等中上游行业表现难有明显改观，而钢铁行业在需求偏弱的背景下依然扩张生产，这或将使其产品价格面临较大下行压力。