推荐益佰制药新逻辑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们推荐益佰制药核心逻辑是：公司抗肿瘤产
品在县级医院终端快速放量及其产品线的不断丰富。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为：抗肿
瘤品种药物在县级医院将会大幅放量，肿瘤器械次之，其中原因主要
有三：其一是新型城镇化、大病医保等使县级医院终端抗肿瘤等大病
药物需求被充分释放，同时随着基药政策（国家要求基药在县级医院
销售额、销售量不低于45-50%）的逐步推进，将促使县级医院抗肿
瘤等软硬件配套设施、医疗服务水平大幅提升，为基药政策的落实创
造条件；其二是县级医院为抗肿瘤药品的类空白市场，在县级医院销
售占比不到10%，则新进入县级医院终端销售的抗肿瘤品种销量就是
增量；其三是当前的招标政策有利于中药独家品种。从广东、陕西等
招标政策看，不利于化药、利用中药独家品种。
  县级医院建设运行周期使公司很可能成为下一个和佳股份。从县级医
院建设、运行周期对肿瘤治疗器械与抗肿瘤药品需求周期来看，只要
县级医院基建建好后就需要肿瘤治疗设备，因此和佳股份属于其前周
期（恰好最近2  年成就了和佳股份）。而对于抗肿瘤药品来看，只有
县级医院肿瘤治疗科室运行之后，即有患者来看病之后县级医院才会
大规模采购抗肿瘤药品，因此益佰制药属于后周期。我们认为：始于
11  年县级医院进入大量采购肿瘤设备阶段，这3  年促使和佳股份业
绩增长超过50%，后期很可能延续此趋势；但抗肿瘤药品在新建或改
扩建的县级医院销售刚刚开始或还没开始，因此后周期抗肿瘤药品将
会在县级医院终端放量。
  县级医院终端对抗肿瘤药品的需求远远大于抗肿瘤器械。县级医院的
改扩建占县级医院的比例较低，对抗肿瘤设备的需求相对较少；但除
了改扩建的县级医院对抗肿瘤产品的需求之外，对抗肿瘤产品的需求
更多集中在存量县级医药对抗肿瘤药品的需求。因此，在县级医院终
端，益佰制药将面临更好的经营环境。