恒生指數昨日在22,178至22,330點窄幅上落，最後收於22,285點，與前一天變動不大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】市場成交金額進一步跌至548億元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本地地產股的表現不一，變動介乎九倉(4)的3.1%升幅至恒隆地產(101)的0.9%跌幅。聯想(992)升3.3%，是表現最佳的指數成份股。國泰航空(293)升2.6%，因國際航空運輸協會上調2013年的全球航空業盈利預測。恒安國際(1044)再跌3.5%，因市場續憂慮國內家庭生活用紙出現產能過剩。國企指數微跌0.1%，但大部份板塊無明顯方向。紫金礦業(2899)是表現最佳的國企指數成份股升2.9%，但中國鋁業(2600)下跌2.3%。東風汽車(489)升2.0%，然而長城汽車(2333)卻跌1.5%。中聯重科(1157)是表現最差的國企指數成份股跌4.3%，因投資者對公司的企業管冶存有戒心。中國建材(3323)在公布放棄於A股上市的計畫後跌2.8%。本行預期恒指6月將於22,000至23,500點之間波動。      
        買入四環醫藥(460)：盈利增长加速，值得重估价值
        四環醫藥(460,  $4.70)本年至今股價表現優於恒生指數40%。評論:  公司於3月25日公佈業績後，管理層向投資界表示旗下主力產品本年至今銷售增長有所恢復，而新產品益脈寧更是增長突出。期後分析員紛紛上調目標價，平均目標價上升28%至5.18元。本行相信投資界一致認為公司盈利將於2013及2014年錄得強勁增長。
        四環早前公佈業績，2012年全年純利按年升9.8%至9.04億元人民幣，和巿場預期一致。相比起2011年全年盈利增長22.3%，盈利增速明顯放慢，主要原因是重整分銷網絡令成本上升及招標會延期造成銷售增速放緩。巿場曾預期在2012年將會有26個省份進行招標，然而最終卻只有3個省份招標。這令公司的銷售增長大幅減緩，因公司需借助這些招標來打開新的市場。
        在經過2012年困難的環境下，四環2013年3個主要的盈利增長動力開始浮現:  1)  在新一屆的政治領導換班後，更多的省份醫院將會重啟招標，因此公司主力產品(克林澳及奧迪美)的銷售增長可望上升;  2)分銷網絡重整開始見效，每單位固定成本將有所下降;及3)公司在2010年及2011年曾買入新的產品，預期令2013年的銷售增長提高。管理層預期益脈寧(用於改善微循環及保護臟器及組織細胞)、源之久(用於腦血管疾病及顱腦損傷及腦血管疾病)、也多佳(用於周圍神經損傷、多發性神經炎及貧血等)將會在未來數年對銷售額增長有顯著的貢獻。基於以上的3個正面消息，預期四環營業額及淨利潤於2013年增長可達24%及20%，並於2014年分別繼續增長23%及21%。
        現價相當於14.5倍2014年市盈率，較行業平均水準低12%。基於公司的盈利增長有望加快，本行認為公司與行業的估值差距將收窄。維持買入建議，6個月目標價上調至5.5元，相當於17倍2014年市盈率，與歷史平均水平一致。  (謝煥文)